從500到2000億美元,小米到底估值多少
來 源:未知發(fā)表日期:2018-02-06
近日,一則小米今年IPO、估值達(dá)2000億美元的文章在坊間廣為流傳,且引發(fā)諸多分析,而小米也因此再次來到了聚光燈下。不過有心人可能會(huì)發(fā)現(xiàn),自去年第二、三季度小米出人意料地反彈之后,有關(guān)其今年IPO的報(bào)道就開始出現(xiàn),只不過其估值從當(dāng)時(shí)的500億美元經(jīng)歷了1000億美元,直至飄升到近日的2000億美元。
我們這里先暫且不論小米的估值到底是多少合理,僅從500億美元到2000億美元這3倍的跨度,且對于最低500億美元估值都存有過高的評論和分析,就知道所謂估值這東西是多么的不靠譜。基于此,所以我們今天在此并不著重分析小米到底估值多少合理,而是追根溯源,先說說小米在沉淪了一年之后又被提及IPO或者說讓業(yè)內(nèi)談及其有IPO資格的原因?
其實(shí)原因很簡單,就是從去年第二季度開始,被業(yè)內(nèi)一度認(rèn)為(包括小米自己)已經(jīng)接近生死邊緣的智能手機(jī)業(yè)務(wù)的意外大幅反彈。之所以說意外,按照小米CEO雷軍的話說,在智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)中沒有任何一家企業(yè)能像小米一樣可以觸底反彈。
所以不管是小米自己還是那些看高小米估值的業(yè)內(nèi)人士把小米的模式包裝和敘述的天花亂墜,其根基都是小米手機(jī)業(yè)務(wù)的反彈,即如果離開或者說沒有小米手機(jī)業(yè)務(wù)的反彈,一切都是空中樓閣,而雷軍更是坦言,不管小米未來如何,手機(jī)業(yè)務(wù)依然是小米一切的核心,即小米手機(jī)業(yè)務(wù)與小米其他業(yè)務(wù)不僅是一榮俱榮,一損俱損,甚至決定著其他業(yè)務(wù)的成敗。那么到此我們是否可以認(rèn)為,小米當(dāng)下和未來手機(jī)業(yè)務(wù)的表現(xiàn)才是決定小米未來(包括IPO估值)的關(guān)鍵?我們認(rèn)為答案是肯定的。
既然如此,我們不妨看看目前和未來小米手機(jī)業(yè)務(wù)的表現(xiàn)和預(yù)期。據(jù)IDC對于去年第三季度全球智能手機(jī)銷量統(tǒng)計(jì)顯示,小米當(dāng)季銷售了2760萬部智能手機(jī),同比增長102.6%,增長率不僅居排名前5之首,而且是大幅領(lǐng)先。當(dāng)然這和2016年小米手機(jī)同季跌入谷底密切相關(guān),即這種高增長的背后更多屬性是反彈而不是增長,畢竟在2015年全年小米曾經(jīng)創(chuàng)造過年出貨量7000萬部的記錄,而小米2017年在大幅反彈后的銷量不過如此(預(yù)計(jì)也在7000萬部左右)。那么問題來了,小米何以大幅反彈?
據(jù)Canalys的統(tǒng)計(jì),三星去年第三季度在印度銷售了940萬部智能手機(jī),增長近30%,仍然是第一大廠商;小米智能手機(jī)銷量增長逾290%,達(dá)到920萬部,或很快超過三星。我們這里先不關(guān)注小米是否能在印度市場超越三星成為第一,從920萬部的出貨量和290%的增長率看,其占據(jù)了當(dāng)季小米手機(jī)全球出貨量的33.3%左右,即僅印度市場就占了小米手機(jī)出貨量的1/3,且是小米手機(jī)全球增長率的2.8倍,這也揭示了小米手機(jī)大幅反彈(包括銷量和增長率)的簡單原因,就是印度市場(不僅拉高了小米手機(jī)的出貨量,也拉高了增長率)。
對此雷軍稱:未來5年將投資印度10億美元復(fù)制中國模式,可見印度市場對于小米未來的戰(zhàn)略價(jià)值。既然如此,那么小米手機(jī)業(yè)務(wù)未來能否在印度市場保持持續(xù)的高速增長就顯得舉足輕重,而這一切的關(guān)鍵就是小米在印度市場是否存在阻止,甚至是屏蔽對手的門檻。
盡管有媒體詳細(xì)分析了小米在印度市場的諸多策略并贊賞有加,但最終落實(shí)到手機(jī)產(chǎn)品上,小米在印度高速增長的原因也是再簡單不過,就是低價(jià),低價(jià)到何種程度?以去年高速增長的小米為例,其印度公司2017財(cái)年銷售額增長696%為8379.3千萬印度盧比(約合85.8億元人民幣),凈利潤為163.9千萬印度盧比(約合1.7億元人民幣),利潤率僅為1.98%。
其實(shí)不僅是在印度市場,小米在全球智能手機(jī)市場的策略也是如此,這從近日調(diào)研公司Counterpoint Research發(fā)布的去年第三季度(也是小米手機(jī)增長最快的季度)主流手機(jī)廠商每銷售一部智能手機(jī)賺取的利潤可見一斑。在該報(bào)告中,小米每部手機(jī)賺取的利潤是2美元,分別是排名第五的vivo手機(jī)13美元的15%;排名第四的OPPO手機(jī)14美元的14%;排名第三的華為手機(jī)15美元的13%;排名第二的三星手機(jī)31美元的6%;排名第一蘋果手機(jī)151美元的1.3%。
這里也許有人會(huì)稱,小米模式不是以利潤為中心,而雷軍此前在接受媒體采訪時(shí)也直言:我們永生永世不以利潤為中心。我們真的不知道應(yīng)該如何理解雷軍的這句定義小米模式的話,尤其是小米準(zhǔn)備IPO時(shí)的投資人。
不過,但凡是商業(yè)世界的投資人逐利且利益最大化應(yīng)該是首要和最終的目的,只不過逐利的方式不同,相對而言,理想狀態(tài)是高利潤與大規(guī)模(獲利最大,風(fēng)險(xiǎn)最小,即相關(guān)企業(yè)可以根據(jù)市場競爭形勢的變化調(diào)整的冗余度最大,以保持競爭優(yōu)勢);要么是高利潤、小規(guī)模(獲利居中,風(fēng)險(xiǎn)居中,即相關(guān)企業(yè)根據(jù)市場競爭形勢的變化有一定的調(diào)整冗余度);要么是低利潤、大規(guī)模(獲利居中,風(fēng)險(xiǎn)居中,即相關(guān)企業(yè)根據(jù)市場競爭形勢的變化有一定的調(diào)整冗余度);要么是低利潤、低規(guī)模(獲利最小,風(fēng)險(xiǎn)最大,即根據(jù)市場競爭形勢變化調(diào)整的冗余度幾乎為零,難以保持市場競爭優(yōu)勢),并以此來衡量企業(yè)的投資價(jià)值。
由此看,我們認(rèn)為雷軍的言語和小米在智能手機(jī)市場的策略及實(shí)際表現(xiàn)背后透露出的應(yīng)該是低利潤(幾乎不掙錢,但一定要掙錢)、大規(guī)模。畢竟IPO要給投資人展現(xiàn)自身的價(jià)值,即便不是最優(yōu),也不能最差,否則不要說投資的高估值,投資的價(jià)值都存有疑問。
那么接下來的問題是小米手機(jī)現(xiàn)在,甚至是未來的規(guī)模是否足夠大以維系低利潤、大規(guī)模的對于投資人有可期價(jià)值的投資?
這不僅取決于小米未來自身的增長,還要看友商的策略,而這就涉及到了我們前述的競爭策略的冗余度。從目前看,小米去年手機(jī)的銷量再次突破了其歷史上創(chuàng)造的年出貨量7000萬部的記錄,基本是處在全球第五的位置,表面上回升迅猛,但從其單部手機(jī)僅獲利2美元看,其自身增長可調(diào)整的競爭策略(規(guī)模增長為先)冗余度已經(jīng)基本觸底,更為關(guān)鍵的是,從上述主流廠商(蘋果、三星、華為、OV)單部手機(jī)的獲利情況遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于小米而可調(diào)整的競爭策略也相應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于小米,這才是小米未來手機(jī)規(guī)模增長最大的變數(shù)。
例如支撐小米現(xiàn)在和未來規(guī)模的印度手機(jī)市場,除了既有的OV的猛追外,華為也已經(jīng)將印度市場列為未來必爭的重點(diǎn)市場,而鑒于這些廠商可調(diào)整競爭策略的冗余度相對于小米有較大優(yōu)勢,小米目前這種規(guī)模的高速增長不僅門檻降低,其自身也勢必壓力倍增,甚至導(dǎo)致滯漲,如果這種情況不可避免地出現(xiàn),對于小米將又是一個(gè)坎。
綜上所述,我們認(rèn)為,目前談小米IPO無可厚非,但具體到估值多少不僅為時(shí)尚早,也沒有實(shí)際的意義,畢竟賴以支撐小米的核心的手機(jī)業(yè)務(wù)不僅現(xiàn)在的絕對規(guī)模相對于其他主流友商并未有領(lǐng)先的優(yōu)勢,未來與規(guī)模直接相關(guān)的自身與友商冗余度的競爭策略調(diào)整上也不具備優(yōu)勢的事實(shí)決定了小米規(guī)模增長的不確定因素依然很大。