社會融資規(guī)模逆勢破10萬億 金融脫媒時代到來

作 者：史進峰 來 源： 21世紀經(jīng)濟報道發(fā)表日期：2012-09-12

       無論是國家發(fā)改委近日公布的萬億投資項目批復，還是地方政府形形色色的“四萬億”2.0投資計劃，在中國銀行體系最敏感的信貸數(shù)據(jù)上，均尚未看出立竿見影的效果；不過，前8個月社會融資規(guī)模高達10.7萬億，比上年同期多增6915億元卻在暗示資金面并沒有想象的那么萎縮。

　　9月11日，中國人民銀行最新金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，8月社會融資規(guī)模為1.24萬億元，分別較上月和上年同期多1885億元和1666億元。其中，當月人民幣貸款新增高達7039億元，高于市場普遍預期的6000億-6500億的水平；不過，新增對公貸款“短多長少”的格局并未實質性改善，也表明指望銀行再來一輪信貸大躍進的想法不切實際。

　　發(fā)改委近日公布項目批復后，不少人以為大規(guī)模刺激又來了。實際上，這些項目都在“十二五”規(guī)劃內，多為今年四到八月批復，而最近一次性公布。一家外資行銀行首席經(jīng)濟學家認為，即使有意稍微加快步伐，但苦于地方財政拮據(jù)、銀行貸款謹慎，也將受到資金約束。

　　與信貸活動持續(xù)“低迷”的表現(xiàn)相比，進入2012年，無論信托貸款還是委托貸款，銀行表外融資活躍程度提高，二季度以來債市的大擴容，更使企業(yè)債融資高歌猛進，這是社會融資規(guī)模逆勢增長的關鍵所在。

　　9月11日，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委表示，8月社會融資總量數(shù)據(jù)的最大亮點，不是略超市場預期的新增信貸，而是同比多增過千億的“信托貸款”，它們或許成為了當前地方項目資本金不足的曲徑暗道。相關政策的變化似乎具有最明顯的逆周期意味。

　　盡管凱恩斯主義近期受到了不少的質疑，但在中國仍擁有強大的擁躉。

　　9月11日，天津達沃斯論壇。前世界銀行高級副行長兼首席經(jīng)濟學家林毅夫重申了他的觀點：擺脫世界經(jīng)濟危機有賴于基礎設施的大規(guī)模投入，特別是發(fā)展中國家的投入。

　　“短多長少”未根本改善

　　林毅夫對新一輪刺激政策持有樂觀判斷，“當初中國投入幾十億建高速公路的時候也有很多反對聲音，現(xiàn)在我們再來看，我們的高速公路上已經(jīng)相當擁擠了。”

　　另一位學者清華大學經(jīng)濟管理學院教授李稻葵也持有相同觀點。他認為，中國要穩(wěn)定增長，最重要的是必須推出一批最基本的投資項目。

　　事實上，今年二季度以來“穩(wěn)增長”計劃已悄然出爐。9月5-6日，短短兩天時間，國家發(fā)改委網(wǎng)站先后公布了總投資規(guī)模逾萬億元的25個城軌項目、13個公路建設項目、10個市政類項目和7個港口、航道項目。

　　不過，由誰來為新一輪刺激計劃買單？

　　商業(yè)可行性仍將是商業(yè)銀行發(fā)放貸款的主要考量因素——剛剛結束的2012年中期業(yè)績發(fā)布會上，當被問及當前不少地方政府推出新版四萬億計劃，多數(shù)銀行給出相似回答。

　　“近來央企同地方政府簽約規(guī)模較大，我們銀行沒有急于跟風。” 某國有大行對公業(yè)務中層告訴本報記者。本報此前獲得的數(shù)據(jù)顯示，8月份，工、農(nóng)、中、建四大行新增人民幣貸款約2200億元，甚至比上月要低200億元。

　　而今年以來“短多長少”的信貸結構也沒有大的改善。央行數(shù)據(jù)顯示，當月新增對公短期貸款1501億元，較上月多增547億元；新增票據(jù)融資1314億元，較上月少增212億元。

　　盡管8月份7039億元新增貸款有所回升，但部分得益于住房成交量回升所帶來的個人貸款的拉動，當月住戶中長期消費貸款增加1657億元，較上月多增477億元，是自2011年4月以來的最高值。

　　此外，8月份新增對公中長期貸款1203億元，較上月多增283億元，交通銀行金融研究中心鄂永健認為，這反映了在建項目和新項目的計劃投資額持續(xù)增長對信貸的拉動作用，但與歷史比較這一水平依然偏低。

　　地方政府投資沖動及游說之下，銀行心態(tài)頗為矛盾，既要跟隨國家政策，避免失去投資機會，又要照顧到風險及流動性、存貸比等監(jiān)管要求。

　　“地方政府融資平臺貸款是有增加，而且利率上仍然給予一定的優(yōu)惠。”某股份制銀行鄭州分行人士說，經(jīng)濟下行，銀行對中小企業(yè)客戶貸款風險擔憂在加大，“做央企和地方政府的生意，起碼是安全的。”

　　金融脫媒時代到來

　　一邊是信貸需求的萎靡不振，一邊卻是社會融資規(guī)模的平穩(wěn)上升，進入2012年，商業(yè)銀行不得不正視金融脫媒所帶來的沖擊。

　　2012年，銀行間和交易所兩個債市的擴容沖動，使債券這一直接融資方式大行其道。央行統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年1-8月企業(yè)債券融資額已經(jīng)高達1.33萬億元。

　　中金公司統(tǒng)計，3月以來，城投債發(fā)行規(guī)模提速，3-7月月均發(fā)行規(guī)模4304億元，明顯高于2010和2011年全年水平(月均分別為1547億和1842億)。

　　“無論是地方政府還是大型國企都寧愿發(fā)債不要貸款。”一位股份行高層此前告訴記者，目前根據(jù)對公客戶的不同分類要求，對于總行級核客戶，商業(yè)銀行提供的核心產(chǎn)品不是貸款，而是“投行業(yè)務+現(xiàn)金管理”。

　　此外，近兩年以來，受制于貸款規(guī)模和資本約束，銀行表外融資活動日趨活躍。

　　以委托貸款和信托貸款等表外融資手段為例，委托貸款幾乎呈現(xiàn)出于信貸投放一樣的波動規(guī)律，即季初回落，季末沖刺，1、4、7月三個月份委托貸款增長-148億、96億和73億，但3月份和6月份則一度暴漲至950億和1040億元的水準；8月份，委托貸款增加1046億元，為今年以來最高值。

　　與委托貸款相反，信托貸款則呈現(xiàn)相反的波動規(guī)律，季初猛增，季末回落，1、4、7月三個月份分別增加1646億、1015億和1279億元。8月份，信托貸款增加1180億元，同比多增1004億元。