總理親自解讀1月金融數(shù)據(jù) 點名兩類金融風(fēng)險
來 源:券商中國發(fā)表日期:2019-02-21
“我國近期實施的一些貨幣政策,外界輿論特別是市場主體總體評價是積極的,但也出現(xiàn)了個別質(zhì)疑的聲音,認(rèn)為是不是搞量化寬松?我在這里重申:穩(wěn)健的貨幣政策沒有變,也不會變。我們堅決不搞’大水漫灌’!”——李克強(qiáng)
在2月20日舉行的國務(wù)院常務(wù)會議上,國務(wù)院總理李克強(qiáng)針對當(dāng)前輿論對貨幣政策、1月信貸社融數(shù)據(jù)的質(zhì)疑聲音親自作出回應(yīng),實屬罕見。
李克強(qiáng)點名兩類金融風(fēng)險,他說,降準(zhǔn)信號發(fā)出后,社會融資總規(guī)模上升幅度表面看比較大,但仔細(xì)分析就會發(fā)現(xiàn),其中主要是票據(jù)融資、短期貸款上升比較快。這不僅有可能造成“套利”和資金“空轉(zhuǎn)”等行為,而且可能會帶來新的潛在風(fēng)險。
除了總理表態(tài)外,就在剛剛,據(jù)金融時報報道,央行有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示,將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策,把握好宏觀調(diào)控的度,促進(jìn)貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長,既要防止貨幣條件過緊引發(fā)風(fēng)險,也要防止大水漫灌加劇扭曲和繼續(xù)累積風(fēng)險。
自上周五央行公布1月金融數(shù)據(jù)以來,關(guān)于為何1月新增信貸和社融會創(chuàng)歷史新高的各類分析此起彼伏,盡管不少分析肯定寬信用政策的效果,但一些擔(dān)憂的聲音也無法忽視,而擔(dān)憂的焦點無非集中在1月信貸社融數(shù)據(jù)的超預(yù)期表現(xiàn),是否預(yù)示著宏觀經(jīng)濟(jì)重回加杠桿軌道,寬信用的需要是否意味著貨幣政策將重回“大水漫灌”的老路。
罕見親自解讀1月數(shù)據(jù),關(guān)注票據(jù)高增長帶來的潛在風(fēng)險
李克強(qiáng)雖然此前也在多個場合提及過“實施穩(wěn)健的貨幣政策”、“堅決不搞大水漫灌”,但此次再次重申的背景原因卻較為罕見,特別是親自解釋分析月度金融數(shù)據(jù)則更未有過,足見高層對1月金融數(shù)據(jù)和市場擔(dān)憂的重視,及時進(jìn)行正面回應(yīng)也釋放出穩(wěn)預(yù)期的政策信號。
2019年開年,央行就宣布,1月份分兩次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率共計1個百分點,同時2019年一季度到期的中期借貸便利(MLF)不再續(xù)做。李克強(qiáng)表示,一個月內(nèi)兩次降準(zhǔn),既是順應(yīng)市場主體的強(qiáng)烈呼聲,也因我國存款準(zhǔn)備金率比世界上任何主要經(jīng)濟(jì)體都高,在這方面有充足的空間。而且在降準(zhǔn)過程中也適當(dāng)回收了流動性。
“相關(guān)金融機(jī)構(gòu)要齊心協(xié)力,讓更多貸款更便捷流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)和中小微企業(yè),特別是要向中長期貸款方向加大力度,以此引導(dǎo)宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行、長期向好。”李克強(qiáng)說。
值得注意的是,對于1月新增信貸和社融創(chuàng)新高的背后,票據(jù)融資和短期貸款沖量明顯,李克強(qiáng)也關(guān)注到了這一問題。他表示,降準(zhǔn)信號發(fā)出后,社會融資總規(guī)模上升幅度表面看比較大,但仔細(xì)分析就會發(fā)現(xiàn),其中主要是票據(jù)融資、短期貸款上升比較快。這不僅有可能造成“套利”和資金“空轉(zhuǎn)”等行為,而且可能會帶來新的潛在風(fēng)險。
實際上,券商中國記者了解到,去年下半年以來,貨幣市場利率下降帶動票據(jù)融資利率的下行,曾經(jīng)一度出現(xiàn)了票據(jù)融資利率與銀行結(jié)構(gòu)性存款等高息理財產(chǎn)品之間的利率倒掛,因此給銀行和企業(yè)提供了一定的套利空間。至于從去年5月以來一路“高歌猛進(jìn)”的票據(jù)融資中,究竟有多少規(guī)模是套利則無法估量,不過,監(jiān)管部門也關(guān)注到這一問題,年初以來監(jiān)管部門就采取措施壓縮套利空間。
央行金融市場司副司長鄒瀾就稱,“票據(jù)增加中的套利行為屬于個別現(xiàn)象,是難免有的,我們也在密切關(guān)注。總體來說,1月票據(jù)融資增長主要與企業(yè)票據(jù)融資意愿增強(qiáng)、票據(jù)在解決賬款拖欠方面的優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯和季節(jié)性因素有關(guān)”。
所以,李克強(qiáng)要求,相關(guān)部門要認(rèn)真分析研究今年以來實體經(jīng)濟(jì)和中小微企業(yè)實際貸款的變化情況,要吃準(zhǔn)“問題”,采取有針對性的措施。
高層近期頻吹風(fēng)不搞量化寬松,背后有何深意
高層近期頻頻向外界釋放不搞量化寬松(QE)、不搞大水漫灌的政策信號,這也是在當(dāng)前市場預(yù)期混亂時的及時回應(yīng)澄清。
2月15日,央行發(fā)布1月金融數(shù)據(jù)時罕有的召開數(shù)據(jù)解讀吹風(fēng)會,會上,央行貨幣政策司司長孫國峰表示,從歷史規(guī)律看,1月份是全年貸款投放最多的月份,今年1月新增貸款情況與去年同期情況類似,與實體經(jīng)濟(jì)的需求是相匹配的,屬于合理水平,不是“大水漫灌”。
穩(wěn)健貨幣政策的取向并沒有發(fā)生改變。貨幣條件要與保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長及物價穩(wěn)定的要求相匹配,既不能松,也不能緊。要根據(jù)保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長和防范系統(tǒng)性風(fēng)險的要求,實現(xiàn)總量適度,優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu),同時還要兼顧外部均衡,在多目標(biāo)中把握好綜合平衡。從總量看,廣義貨幣和社會融資規(guī)模合理增長,根據(jù)形勢發(fā)展變化,體現(xiàn)了逆周期調(diào)節(jié)的要求,節(jié)奏上也有春節(jié)等季節(jié)性因素的影響,宏觀杠桿率保持穩(wěn)定,談不上“放水”。
2月19日,央行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝在國新辦吹風(fēng)會上強(qiáng)調(diào),央行互換票據(jù)(CBS)創(chuàng)設(shè)的目的在于提高永續(xù)債的市場流動性,增強(qiáng)市場主體認(rèn)購銀行永續(xù)債的意愿,支持銀行發(fā)行永續(xù)債來補(bǔ)充資本。并非中國版的QE,它與QE有著本質(zhì)區(qū)別。
2月20日,央行有關(guān)部門負(fù)責(zé)人再度解讀1月金融數(shù)據(jù),在接受《金融時報》記者采訪時表示,貸款和社會融資規(guī)模的變化,既有季節(jié)性因素的影響,也有2018年表外融資大幅下降后的恢復(fù)性因素,同時也反映了貨幣政策傳導(dǎo)正在邊際改善,既支持了實體經(jīng)濟(jì),又改善了市場預(yù)期,而且當(dāng)前貨幣信貸和社會融資規(guī)模增長與名義GDP增速是基本匹配的,不是“大水漫灌”。下一步將促進(jìn)貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長,既要防止貨幣條件過緊引發(fā)風(fēng)險,也要防止大水漫灌加劇扭曲和繼續(xù)累積風(fēng)險,繼續(xù)發(fā)揮好貨幣政策的結(jié)構(gòu)優(yōu)化作用,協(xié)調(diào)好本外幣政策,把握好內(nèi)部均衡和外部均衡之間的平衡,為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和打贏防范化解重大金融風(fēng)險攻堅戰(zhàn)創(chuàng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。
值得注意的是,高層近期頻吹風(fēng)不搞“大水漫灌”、不搞量化寬松,除了有穩(wěn)定市場預(yù)期的作用外,是否也預(yù)示著未來貨幣政策進(jìn)一步寬松的空間將有限?不少券商分析師近日也提示要警惕貨幣政策進(jìn)一步寬松預(yù)期落空的風(fēng)險。
瑞銀中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤就指出,鑒于整體信貸增速已經(jīng)開始明顯反彈,政府可能在短期內(nèi)會略微降低推進(jìn)政策寬松的力度和緊迫性。事實上,短期內(nèi)央行可能更需要平穩(wěn)信貸投放步伐;通過降準(zhǔn)等方式進(jìn)一步放松貨幣政策的緊迫性和可能性也有所降低。全年而言,預(yù)計央行不會調(diào)整基準(zhǔn)存貸款利率,并且可能再降準(zhǔn)至少200個基點。
穩(wěn)增長與穩(wěn)杠桿,該如何平衡?
1月信貸社融數(shù)據(jù)的創(chuàng)新高,也讓市場預(yù)期宏觀經(jīng)濟(jì)將從穩(wěn)杠桿重回加杠桿軌道,甚至有聲音擔(dān)憂去杠桿政策剛?cè)〉贸醪竭M(jìn)展就要動搖。
汪濤預(yù)期,2019年整體信貸增速繼續(xù)反彈,但考慮到春節(jié)因素、再加上政府可能微調(diào)政策控制信貸投放步伐,2月新增信貸可能較1月高位大幅回落。不過,對2019年全年的展望相對清晰:預(yù)計整體信貸增速從2018年底的9.5%反彈至2019年底的11.5%,官方社會融資規(guī)模余額同比增速可能從9.8%反彈至近12%。
這對杠桿率而言意味著什么?汪濤稱,過去兩年政府持續(xù)推進(jìn)去杠桿,2017年債務(wù)占GDP比重持穩(wěn)、2018年有所下降,2019年預(yù)計將再次上升??紤]到整體信貸增速反彈而名義GDP增速放緩,我們估算的債務(wù)占GDP比重可能會上升6個百分點左右。雖然再次加杠桿可以支撐短期增長、提振市場,但也可能加劇投資者對于中長期控制杠桿率、防范金融風(fēng)險的擔(dān)憂。
央行辦公廳主任兼新聞發(fā)言人周學(xué)東近日表示,金融危機(jī)后,美國等部分國家通過危機(jī)后的市場出清和結(jié)構(gòu)性調(diào)整,使得生產(chǎn)要素重新配置,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的質(zhì)量相對較高,這也說明這些國家經(jīng)濟(jì)確實需要經(jīng)歷市場出清的過程。對中國金融體系來說,治理金融亂象也需要保持定力,要“咬咬牙”,度過這一關(guān),否則從金融穩(wěn)定的角度看,金融風(fēng)險就難以得到徹底治理。
李克強(qiáng)今日在會上也強(qiáng)調(diào),解決中國發(fā)展的長遠(yuǎn)問題,根本途徑是全面深化改革,推動高質(zhì)量發(fā)展,以促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中求進(jìn)。
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