中小企業(yè)籌資的探討

  【摘要】:

  在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中,籌資決策主要解決企業(yè)如何取得發(fā)展所需要的資金,這是企業(yè)生存、發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)和前提條件。本文概述了企業(yè)籌資的含義,包括企業(yè)籌資的目的和主要籌資方式,分析了我國(guó)中小企業(yè)進(jìn)行籌資時(shí)所面臨的困境及其成因,并針對(duì)目前中小企業(yè)主要籌資方式及其利弊進(jìn)行研究,最后對(duì)中小企業(yè)籌資的一些新方式進(jìn)行探討。

  【關(guān)鍵詞】:

  企業(yè)籌資、籌資方式、籌資困境

  【正文】:

  資本是企業(yè)持續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的必備要素,無(wú)論是在初創(chuàng)階段還是在成長(zhǎng)、擴(kuò)張階段,出于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、投資、調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等目的,企業(yè)都需要運(yùn)用恰當(dāng)?shù)幕I資方式和通過(guò)相應(yīng)的籌資渠道,依托金融市場(chǎng),經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資本。因此,正確地選擇籌資方式是企業(yè)籌資決策的一項(xiàng)重要內(nèi)容。

  如今,中小企業(yè)已經(jīng)成為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)新的增長(zhǎng)點(diǎn),也是我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展不可或缺的重要生力軍。然而,我國(guó)中小企業(yè)與發(fā)達(dá)國(guó)家相比還存在較大的差距,主要受籌集資金困難等問(wèn)題影響。對(duì)于中小企業(yè)而言,籌資困難的問(wèn)題往往影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展,而籌資渠道的確定和籌資方式的選擇是籌集資金中最為重要的一環(huán)。因?yàn)榛I資渠道和籌資方式的選擇是否正確,關(guān)系到一個(gè)企業(yè)的生存和發(fā)展。因此,認(rèn)真分析中小企業(yè)籌資存在的問(wèn)題,選擇適宜企業(yè)的籌資渠道和籌資方式,以盡可能低的代價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)籌措所需資金。

  一、企業(yè)籌資的含義

  (一)含義

  企業(yè)籌資是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的需要,通過(guò)籌資渠道,運(yùn)用籌資方式,籌措所需資金的財(cái)務(wù)活動(dòng)。籌集資金是指企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn),是決定資金規(guī)模和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展速度的重要環(huán)節(jié)。企業(yè)籌資決策涉及籌資渠道與方式、籌資數(shù)量、籌資時(shí)機(jī)、籌資結(jié)構(gòu)和籌資風(fēng)險(xiǎn)、籌資成本等。其中,籌資渠道受到籌資環(huán)境的制約,外部的籌資環(huán)境和企業(yè)的籌資能力共同決定了企業(yè)的籌資方式;籌資數(shù)量和籌資時(shí)機(jī)受到企業(yè)籌資戰(zhàn)略的影響,反映了企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo);籌資結(jié)構(gòu)受制于企業(yè)所處的發(fā)展階段,決定著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。企業(yè)籌資應(yīng)當(dāng)有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)順利健康成長(zhǎng)和股東財(cái)富最大化。企業(yè)籌資政策必須在宏觀籌資體制的框架下作出選擇,因此受到國(guó)家金融制度安排的約束。

  (二)企業(yè)籌資的目的

  企業(yè)籌資的主要目的是滿足生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)資金需要。在金融市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)的國(guó)家中,投機(jī)也可能是企業(yè)籌資目的,但由于各方面的限制,這一目的不占主導(dǎo)地位。具體而言,企業(yè)籌資目的主要包括,企業(yè)設(shè)立的需要、擴(kuò)張和發(fā)展的需要、償還債務(wù)的需要,以及調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的需要。

  1.創(chuàng)建企業(yè)

  集資是企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的基本條件,只有具備一定的資金才能創(chuàng)建企業(yè),并開(kāi)展正常的生產(chǎn)活動(dòng)。

  2.企業(yè)擴(kuò)張

  企業(yè)擴(kuò)張表現(xiàn)為擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)?;蜃芳訉?duì)外投資,這些都是以資金的不斷投放作為保證的,一方面,具有良好發(fā)展前景、處于成長(zhǎng)期的企業(yè)往往需要籌措大量資金,用于擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模,及更新設(shè)備和改造技術(shù),以利于提高產(chǎn)品的產(chǎn)量和質(zhì)量,滿足不斷擴(kuò)大的生產(chǎn)的市場(chǎng)需要;另一方面,企業(yè)為了獲得更高的對(duì)外投資效益,也需要籌集資金,用于擴(kuò)大對(duì)外投資規(guī)模,開(kāi)拓有發(fā)展前途的對(duì)外投資領(lǐng)域。

  3.償還債務(wù)

  企業(yè)為了獲得財(cái)務(wù)杠桿收益或在自由資金不足時(shí),往往利用負(fù)債進(jìn)行經(jīng)營(yíng)。但負(fù)債都有一定的期限,到期必須償還,如果企業(yè)現(xiàn)有支付能力不足以償清到期債務(wù),那么企業(yè)必須另外籌集資金來(lái)滿足償還債務(wù)的需要,這通常是企業(yè)在財(cái)務(wù)狀況惡化的情況下被迫采取的措施。

  4.調(diào)整資本結(jié)構(gòu)

  當(dāng)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不合理時(shí),可以通過(guò)不同的籌資方式、不同的渠道籌集資金來(lái)進(jìn)行調(diào)整,使之趨于合理。例如,當(dāng)企業(yè)的債務(wù)資金比例較高時(shí),可以通過(guò)籌集一定量的自有資金來(lái)降低債務(wù)資金比例。

  二、中小企業(yè)的籌資困境及成因

  資金是企業(yè)運(yùn)營(yíng)中不可或缺的血液,而資金緊缺又是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中最常遇見(jiàn)和最難解決的問(wèn)題。特別是對(duì)于中小企業(yè)而言,資金的籌集將影響中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展。我國(guó)中小企業(yè)籌資受各方面條件影響,主要存在以下幾點(diǎn)問(wèn)題:

  (一)客觀環(huán)境方面

  1.長(zhǎng)期以來(lái)所有制觀念的影響,我國(guó)金融政策和金融體系中都是以國(guó)有企業(yè)特別是國(guó)有大型企業(yè)為主要對(duì)象實(shí)施的,沒(méi)有專門(mén)針對(duì)中小企業(yè)的籌資服務(wù)體系。創(chuàng)造了30%GDP的國(guó)有企業(yè)獲得了70%的銀行貸款,而創(chuàng)造了70%GDP的非國(guó)有企業(yè)卻只獲得了30%的銀行貸款。同時(shí)中小企業(yè)籌資規(guī)模一般較小、資信度低,可供抵押物品少,資金需求量小但頻率高,加上企業(yè)財(cái)務(wù)制度不健全等因素影響,致使在很大程度上限制了中小企業(yè)從銀行或資本市場(chǎng)獲得資金。

  2.目前,我國(guó)股市多為國(guó)有企業(yè)進(jìn)行籌資,有較大的局限性,使得中小企業(yè)上市籌集資金困難重重。對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展較為緩慢的鎮(zhèn),中小型企業(yè)上市籌集資金普遍存在困難。

  3.國(guó)家對(duì)于鼓勵(lì)協(xié)助中小企業(yè)籌資的優(yōu)惠政策及法律制度仍不夠完善和規(guī)范,使得中小企業(yè)在籌措資金時(shí)面臨很大困難。國(guó)家在“抓大放小”過(guò)程中,對(duì)國(guó)有大型企業(yè)和企業(yè)集團(tuán)逐步制定和實(shí)施了不少扶持政策,他們的資金籌集問(wèn)題已得到不同程度的解決。但在中小企業(yè)的問(wèn)題上,雖然近年來(lái)逐步重視,卻由于市場(chǎng)尚不完善等原因,各種配套措施的契合度不夠,沒(méi)有引起足夠的重視,并且還缺乏配套的為其提供金融服務(wù)的優(yōu)惠政策。

  4.長(zhǎng)期權(quán)益性資本嚴(yán)重缺乏。由于各地政府的努力,中小企業(yè)的融資困難有所緩解。但是現(xiàn)有金融體系只是對(duì)中小企業(yè)開(kāi)放了短期信貸業(yè)務(wù),中長(zhǎng)期信貸和權(quán)益性資本的供給仍嚴(yán)重不足。特別是對(duì)于大量高科技創(chuàng)業(yè)型企業(yè)來(lái)說(shuō),最為缺乏的不是短期貸款而是中長(zhǎng)期貸款和股權(quán)投資,但這類(lèi)資本很難從正式金融體系中籌得。

  5.大中城市資金充裕,但縣及以下地域資金匱乏。近年來(lái),信貸資金的分布越來(lái)越向大城市集中,一些縣以下地域甚至出現(xiàn)資金供給空白。對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢地區(qū)的中小企業(yè)來(lái)說(shuō),資金的籌集更是難上加難。

  (二)企業(yè)自身方面

  1.中小企業(yè)籌資渠道狹窄,籌資方式單一。絕大多數(shù)中小企業(yè)主要是通過(guò)銀行信貸的渠道籌集資金。然而通過(guò)銀行信貸渠道籌集資金手續(xù)繁瑣、周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)較大,中小企業(yè)特別是個(gè)體私營(yíng)企業(yè)主很難從銀行及時(shí)獲取短期借款,致使一些企業(yè)由于資金問(wèn)題面臨倒閉?;I資渠道窄、籌資方式單一,已成為制約這些地區(qū)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)發(fā)展的主要因素。

  2.中小企業(yè)信貸活動(dòng)“兩極分化”明顯。效益好的中小企業(yè),成為各金融機(jī)構(gòu)爭(zhēng)奪的客戶;一些有發(fā)展?jié)摿Χ壳盃顩r并不十分好的中小企業(yè),或者受到冷落,或者被苛刻的擔(dān)保和抵押條件拒之門(mén)外;效益差的中小企業(yè),也會(huì)因不符合貸款條件而無(wú)法獲得銀行貸款。

  3.財(cái)務(wù)管理不規(guī)范,經(jīng)營(yíng)管理水平較低。中小企業(yè)普遍存在著財(cái)務(wù)管理不健全,很多企業(yè)缺乏對(duì)會(huì)計(jì)制度和財(cái)務(wù)報(bào)表重要性的認(rèn)識(shí),很多企業(yè)沒(méi)有編制現(xiàn)金流量表,甚至把這當(dāng)成“個(gè)人隱私”來(lái)看待。而且,中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理隊(duì)伍也需要提升,相對(duì)于大型企業(yè)而言,中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理者素質(zhì)顯得更為重要,直接關(guān)系著企業(yè)的生存和發(fā)展。如果管理者中不能有效地管理企業(yè),將會(huì)使得有的企業(yè)逃債、廢債、脫殼經(jīng)營(yíng)、懸空銀行債權(quán),造成信貸資產(chǎn)流失,嚴(yán)重?fù)p害了企業(yè)信譽(yù)形象,破壞了銀企關(guān)系。

  隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,中小企業(yè)成為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)。中小企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈,如何在競(jìng)爭(zhēng)中生存,關(guān)鍵是企業(yè)如何籌集更多的資金,這關(guān)系到企業(yè)以后的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展。因?yàn)椴徽摵畏N渠道、方式,籌集資金所使用的費(fèi)用和成本都是不一樣的,且籌資的難易程度、風(fēng)險(xiǎn)程度不同。中小企業(yè)進(jìn)行資金的籌集時(shí),應(yīng)通過(guò)認(rèn)真分析,找出自身問(wèn)題和原因,選擇適宜企業(yè)的籌資渠道和籌資方式,以盡可能低的代價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)籌措所需資金。

  三、目前中小企業(yè)主要籌資方式及其利弊

  在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下,中小企業(yè)籌資方式日益多元化??偟膩?lái)說(shuō),中小企業(yè)籌資方式分兩種,即自有資金籌資方式和債務(wù)資金籌資方式。自有資金融資方式主要包括吸收直接投資、發(fā)行股票、內(nèi)部積累;債務(wù)資金籌資方式則包括銀行貸款、發(fā)行債券、商業(yè)信用和融資租賃。

  (一)自有資金籌資方式

  1.吸收直接投資

  吸收直接投資是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤(rùn)”的原則來(lái)吸收國(guó)家、法人、個(gè)人、外商投入資金的一種籌資方式。

  吸收直接投資具有以下優(yōu)點(diǎn):首先,吸收投資所籌集的資金屬于自有資金,能增強(qiáng)企業(yè)的信譽(yù)和借款能力,對(duì)擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、壯大企業(yè)實(shí)力具有重要作用。其次,吸收投資可以根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況向投資者支付報(bào)酬,比較靈活,所以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。

  吸收直接投資的缺點(diǎn)包括:首先,由于向投資者支付的報(bào)酬是根據(jù)其出資的數(shù)額和企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的多寡來(lái)計(jì)算的,因此資金成本較高。其次,采用吸收投資方式籌集資金,投資者一般都要求獲得與投資數(shù)量相適應(yīng)的經(jīng)營(yíng)控制權(quán)。如果外部投資者的投資較多,則投資者會(huì)有相當(dāng)大的管理權(quán),甚至?xí)?duì)企業(yè)實(shí)行完全控制。

  2.發(fā)行股票

  股票是股份有限公司為籌集自有資金而發(fā)行的有價(jià)證劵,是公司簽發(fā)的證明股東所持有股價(jià)的憑證,它代表了股東對(duì)股份公司的所有權(quán)。發(fā)行普通股是股份有限公司籌集權(quán)益資金最常見(jiàn)的方式。以股東享受權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)的大小為標(biāo)準(zhǔn),可以將股票分為普通股股票和優(yōu)先股股票。

  (1)普通股是股份公司發(fā)行的具有管理權(quán)、股利不固定的股票,發(fā)行普通股沒(méi)有固定的利息負(fù)擔(dān),公司有盈余,并認(rèn)為適合分配股利,就可以分配給股東。

  企業(yè)通過(guò)普通股籌資具有以下優(yōu)點(diǎn):首先,發(fā)行普通股籌措資本具有永久性,無(wú)到期日,不需歸還。這對(duì)保證中小企業(yè)對(duì)資本的最低需要、維持長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展具有非常積極的作用。其次,發(fā)行普通股籌資沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān),股利的支付與否和支付多少,視公司有無(wú)盈利和經(jīng)營(yíng)需要而定,經(jīng)營(yíng)波動(dòng)給公司帶來(lái)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)較小。由于普通股籌資沒(méi)有固定的到期還本付息的壓力,所以籌資風(fēng)險(xiǎn)較小。第三,發(fā)行普通股籌集的資本是公司最基本的資金來(lái)源,它反映了公司的實(shí)力,可作為其他方式籌資的基礎(chǔ),尤其可為債權(quán)提供保障,增強(qiáng)公司的舉債能力。最后,由于普通股的預(yù)期收益較高,并可一定程度地抵消通貨膨脹的影響,因此普通股籌資容易吸收資金。

  普通股籌資的缺點(diǎn)包括:首先,普通股的資本成本較高。投資者投資于普通股所冒的風(fēng)險(xiǎn)較大,因此要求的投資回報(bào)也就高,并且股利應(yīng)從稅后利潤(rùn)中支付,無(wú)抵稅作用。其次,普通股籌資會(huì)增加新股東,這可能會(huì)分散公司的控制權(quán)。此外,新股東分享公司未發(fā)行新股前積累盈余,會(huì)降低普通股的每股凈收益,從而可能引發(fā)股價(jià)的下跌。

  (2)優(yōu)先股是具有一定優(yōu)先權(quán)的股票,它是相對(duì)于普通股而言的,其優(yōu)先權(quán)主要表現(xiàn)再優(yōu)先分配股利和優(yōu)先分配剩余資產(chǎn)上。優(yōu)先股股利除數(shù)額固定外,還必須在支付普通股股利之前支付。

  優(yōu)先股籌資具有以下優(yōu)點(diǎn):第一,沒(méi)有固定的到期日,不用償還本金。事實(shí)上等于使用的是一筆無(wú)限期的貸款,無(wú)償還本金義務(wù),也無(wú)需做再籌資計(jì)劃。但大多數(shù)優(yōu)先股又附有收回條款,這就使得使用這種資金更有彈性。第二,股利支付既固定,又有一定彈性。一般而言,優(yōu)先股都采用固定股利,但固定股利的支付并不構(gòu)成公司的法定義務(wù)。當(dāng)公司經(jīng)營(yíng)情況不好時(shí),可以不支付股息而留待以后支付。第三,有利于增強(qiáng)公司信譽(yù)。從法律上講,優(yōu)先股股本屬于自有資本,因而,發(fā)行優(yōu)先股擴(kuò)大了權(quán)益基礎(chǔ),可適當(dāng)增強(qiáng)公司的信譽(yù),提高公司的借款舉債能力。第四,保持普通股股東對(duì)公司的控制權(quán)。因?yàn)閮?yōu)先股股東一般不享有投票權(quán),所以公司能夠避免優(yōu)先股股東參與投票而分割掉對(duì)公司的控制權(quán),有效地保持了原有股東對(duì)公司的支配地位。

  優(yōu)先股籌資的缺點(diǎn)包括:首先,優(yōu)先股籌資成本較高。優(yōu)先股所支付的股利要從稅后凈利潤(rùn)中支付,不能抵稅。其次,籌資限制多。發(fā)行優(yōu)先股,通常有許多限制條款,例如,對(duì)普通股股利支付上的限制,對(duì)公司借債限制等。此外,優(yōu)先股要求支付固定股利,但又不能在稅前扣除,當(dāng)盈利下降時(shí),優(yōu)先股的股利可能會(huì)成為公司一項(xiàng)較重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

  3.內(nèi)部積累

  內(nèi)部積累是指企業(yè)在稅后利潤(rùn)中按規(guī)定的比例提取的盈余公積金、公益金、資本公積金等。企業(yè)通過(guò)內(nèi)部方式籌集資金既有利于擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模,又可減少企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),而且還可以通過(guò)不同的會(huì)計(jì)處理方法達(dá)到合理避稅的目的,從而降低企業(yè)的成本。因此它是各個(gè)企業(yè)長(zhǎng)期采用的籌資方式。其籌資風(fēng)險(xiǎn)小、籌資速度較快、成本低。

  (二)債務(wù)資金籌資方式

  1.銀行貸款

  銀行借款是企業(yè)根據(jù)借款合同向銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的需要還本付息的款項(xiàng)。目前,銀行借款是中小企業(yè)籌集資金的主要來(lái)源之一。

  利用銀行借款籌資具備的優(yōu)點(diǎn)首先是籌資速度快。采用向銀行借款方式,相對(duì)來(lái)講借款程序較為簡(jiǎn)單,只要符合貸款條件,不需花費(fèi)太多時(shí)間,能夠滿足公司及時(shí)的資金需要。其次,資金成本低。就目前我國(guó)情況來(lái)看,利用銀行借款所支付的利息比發(fā)行債券所支付的利息低。另外,企業(yè)與銀行的借貸關(guān)系是直接發(fā)生的,不需要通過(guò)中介機(jī)構(gòu),因此也減少了交易成本,無(wú)需支付大量的發(fā)行費(fèi)用。第三,借款彈性好。企業(yè)與銀行可以直接接觸,可通過(guò)直接面談,來(lái)確定借款的時(shí)間、數(shù)量和利息。在借款期間,如果企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中發(fā)生了變化,也可與銀行進(jìn)行協(xié)商,修改借款的數(shù)量和條件,借款到期后,如有正當(dāng)理由,還可延期歸還。最后,借款利息費(fèi)用固定,具有財(cái)務(wù)杠桿的作用。對(duì)于銀行借款,銀行只收取固定的利息。而對(duì)于中小企業(yè)來(lái)講,若經(jīng)營(yíng)有方,資本利潤(rùn)率超過(guò)銀行貸款利率就可獲利。

  銀行貸款的缺點(diǎn)主要包括:第一,籌資數(shù)額有限。銀行一般不愿借出巨額的長(zhǎng)期借款,因此,中小企業(yè)利用銀行借款籌資有一定資金上的限制。第二,限制條款較多。企業(yè)與銀行簽訂的借款合同中,一般都有一些限制條款,如定期報(bào)送有關(guān)報(bào)表,不準(zhǔn)改變借款用途等,這些條款可能會(huì)限制中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。第三,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。企業(yè)舉借長(zhǎng)期借款,必須定期還本付息,在經(jīng)營(yíng)不利的情況下,中小企業(yè)可能會(huì)產(chǎn)生不能償付的風(fēng)險(xiǎn),甚至?xí)?dǎo)致破產(chǎn)。

  2.發(fā)行債券

  債券是指公司依照法定程序發(fā)行的,約定在一定期限還本付息的有價(jià)證劵。發(fā)行公司債券是公司籌集負(fù)債的重要方式之一。

  通過(guò)發(fā)行債券籌資的優(yōu)點(diǎn)有:第一,籌資成本較低。這是因?yàn)閭陌l(fā)行費(fèi)用比發(fā)行股票低,債券的利息在所得稅前支付,發(fā)行公司實(shí)際享受了扣減所得稅的優(yōu)惠。第二,發(fā)行債券,只需支付給債券持有人固定的利息,無(wú)論公司盈利有多少,都不必在規(guī)定的利息上多支付一分錢(qián),企業(yè)利用債券籌資帶來(lái)的收益會(huì)大大高于其籌資成本,因此能夠發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。第三,債券持有人無(wú)權(quán)干涉企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理,股東不用擔(dān)心控制權(quán)旁落,因此能夠保證股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。

  發(fā)行債券籌資的缺點(diǎn):第一,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。債券籌資有固定的到期日,要承擔(dān)還本付息的義務(wù)。第二,限制條款較多。發(fā)行債券要保護(hù)債權(quán)人的權(quán)益,因而往往規(guī)定有許多限制條款,從而導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)受到一定的限制。第三,籌資額有限。發(fā)行債券籌資,其數(shù)額大小有一定的限度,不能無(wú)限擴(kuò)張。

  3.商業(yè)信用

  商業(yè)信用是指在商品交易中,以延期付款或預(yù)收賬款進(jìn)行的購(gòu)銷(xiāo)活動(dòng)而形成的借貸關(guān)系,是企業(yè)與企業(yè)之間或企業(yè)與客戶之間相互提供的信用行為。利用延期付款方式購(gòu)入企業(yè)所需的產(chǎn)品,或利用預(yù)先收入貸款,延期交付產(chǎn)品的方式得到一筆短期的資金。

  商業(yè)信用籌資的優(yōu)點(diǎn):第一,籌資便利。商業(yè)信用隨商品交易自然產(chǎn)生,屬于自然性籌資,事先不必規(guī)劃,方便靈活。第二,籌資成本低,甚至不發(fā)生籌資成本。如果沒(méi)有現(xiàn)金折扣,或者企業(yè)不放棄現(xiàn)金折扣,則利用商業(yè)信用籌資不會(huì)發(fā)生籌資成本。第三,限制條件少。商業(yè)信用與銀行借款一類(lèi)的籌資方式相比,沒(méi)有復(fù)雜的手續(xù)和各種附加條件,也不需抵押擔(dān)保。

  商業(yè)信用籌資的缺點(diǎn):第一,所籌資金利用時(shí)間較短。商業(yè)信用的期限一般較短,如果企業(yè)取得現(xiàn)金折扣,則時(shí)間會(huì)更短,如果放棄現(xiàn)金折扣,則要付出較高的資金成本。第二,有一定的風(fēng)險(xiǎn)。付款方如果到期不支付貨款,長(zhǎng)時(shí)間拖欠貨款,勢(shì)必影響公司的信譽(yù),造成今后籌資的困難;收款方如果在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)不能收回貨款,勢(shì)必影響公司的資金周轉(zhuǎn),造成公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的困難。

  4.融資租賃

  融資租賃是指出租人在承租人給予一定報(bào)酬的條件下,授予承租人在約定的期限內(nèi)占有和使用財(cái)產(chǎn)權(quán)利的一種契約性行為。融資租賃又稱財(cái)務(wù)租賃,是一種長(zhǎng)期租賃形式。

  利用融資租賃籌資有四個(gè)優(yōu)點(diǎn):第一,融資租賃籌資速度快。租賃往往比借款購(gòu)置設(shè)備更迅速、更靈活,因?yàn)樽赓U是籌資與設(shè)備購(gòu)置同時(shí)進(jìn)行,可以縮短設(shè)備的購(gòu)進(jìn)、安裝時(shí)間,使企業(yè)盡快形成生產(chǎn)能力,有利于企業(yè)盡快占領(lǐng)市場(chǎng),打開(kāi)銷(xiāo)路。第二,融資租賃限制條款少,設(shè)備淘汰的風(fēng)險(xiǎn)小。隨著科學(xué)技術(shù)迅速發(fā)展,固定資產(chǎn)的更新周期日趨縮短,企業(yè)設(shè)備陳舊過(guò)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)很大,利用融資租賃籌資可以減少這一風(fēng)險(xiǎn)。這是因?yàn)槿谫Y租賃的期限一般為資產(chǎn)使用年限的75%,不會(huì)像自己購(gòu)買(mǎi)設(shè)備那樣整個(gè)期間都承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),并且多數(shù)融資租賃協(xié)議都規(guī)定由出租人承擔(dān)設(shè)備陳舊過(guò)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。第三,融資租賃財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小,租金在整個(gè)租期內(nèi)分?jǐn)?,不用到期歸還大量本金。這樣把風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)傇谡麄€(gè)租期內(nèi),可適當(dāng)減少不能償付的風(fēng)險(xiǎn)。第四,融資租賃的租金可在稅前扣除,具有抵、免所得稅的效用。

  融資租賃最主要的缺點(diǎn)是資金成本較高。一般來(lái)說(shuō),其租金要比銀行借款或發(fā)行債券所負(fù)擔(dān)的利息高得多。在企業(yè)財(cái)務(wù)困難時(shí),固定的租金也會(huì)構(gòu)成一項(xiàng)較沉重的負(fù)擔(dān)。

  總之,中小企業(yè)籌資方式和渠道有很多種,企業(yè)應(yīng)選擇適合自己的方式去籌集資金,并充分、有效地利用資金,實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。

  四、中小企業(yè)籌資的完善策略

  中小企業(yè)在自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中,不斷摸索和探尋出來(lái)新的籌資方式。

  (一)股權(quán)質(zhì)押融資

  股權(quán)質(zhì)押又稱股權(quán)質(zhì)權(quán),是指出資人以其所擁有的股權(quán)作為質(zhì)押標(biāo)的物而設(shè)立的質(zhì)押,因設(shè)立股權(quán)質(zhì)押,債權(quán)人將取得對(duì)質(zhì)押股權(quán)的擔(dān)保物權(quán)。按照目前世界上大多數(shù)國(guó)家有關(guān)擔(dān)保的法律制度的規(guī)定,質(zhì)押以其標(biāo)的物為標(biāo)準(zhǔn),可分為動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押和權(quán)利質(zhì)押。股權(quán)質(zhì)押屬于權(quán)利質(zhì)押的一種。作為一種制度創(chuàng)新,股權(quán)質(zhì)押將中小企業(yè)中靜態(tài)股權(quán)盤(pán)活為可用的流動(dòng)資金,為中小企業(yè)貸款提供了一種新的融資渠道。

  如今,大多數(shù)的中小企業(yè)沒(méi)有足夠的實(shí)物資產(chǎn)進(jìn)行抵押貸款,利用企業(yè)股權(quán)進(jìn)行融資能夠幫助中小企業(yè)能夠獲得現(xiàn)金流。股權(quán)質(zhì)押融資的意義是配合一板和二板市場(chǎng)建立三板市場(chǎng),進(jìn)而建立一個(gè)多層次的資本市場(chǎng)。這種籌資方式一個(gè)最大的特點(diǎn)就是極大的拓寬了中小企業(yè)的籌資路徑。因?yàn)橐郧暗闹行∑髽I(yè)籌資困難重重,受到的限制諸多,一個(gè)原因也是因?yàn)闆](méi)有足夠資產(chǎn)抵押使得借款的金融機(jī)構(gòu)對(duì)資金償還沒(méi)有足夠的信心。而股權(quán)質(zhì)押一方面使得金融機(jī)構(gòu)有足夠的資金安全保障,另一方面也使借款的中小企業(yè)無(wú)需額外的資產(chǎn)來(lái)抵押以籌集到資金。

  (二)應(yīng)收賬款質(zhì)押融資

  應(yīng)收賬款質(zhì)押融資是指應(yīng)收賬款的債權(quán)人將其對(duì)債務(wù)人的應(yīng)收賬款債權(quán)向銀行等信貸機(jī)構(gòu)提供質(zhì)押擔(dān)保并獲得貸款的一種融資方式??捎脕?lái)質(zhì)押的應(yīng)收賬款債權(quán)包括:銷(xiāo)售產(chǎn)生的債權(quán),包括銷(xiāo)售貨物,供應(yīng)水、電、汽、暖,知識(shí)產(chǎn)權(quán)的許可使用等;出租產(chǎn)生的債權(quán),包括出租動(dòng)產(chǎn)或不動(dòng)產(chǎn);提供服務(wù)產(chǎn)生的債權(quán);公路、橋梁、隧道、渡口等不動(dòng)產(chǎn)收費(fèi)權(quán);提供貸款或其他信用產(chǎn)生的債權(quán)。

  在動(dòng)產(chǎn)當(dāng)中,除了現(xiàn)金和存單外,應(yīng)收賬款是最好的擔(dān)保品,因?yàn)樗咏诂F(xiàn)金,而且沒(méi)有儲(chǔ)存、腐爛、遭破壞等問(wèn)題。對(duì)中小企業(yè)而言,不動(dòng)產(chǎn)資源是有限的,它們的資產(chǎn)主要表現(xiàn)為應(yīng)收賬款、存貨和設(shè)備。因此,應(yīng)收賬款質(zhì)押融資對(duì)于改善中小企業(yè)的融資困難有特別重要的意義。在美國(guó),大部分中小企業(yè)擔(dān)保貸款都包含有應(yīng)收賬款擔(dān)保。應(yīng)收賬款質(zhì)押或者說(shuō)由銀行購(gòu)買(mǎi)企業(yè)的應(yīng)收賬款,并承擔(dān)起催收、賬務(wù)管理、融資、壞賬擔(dān)保等一系列職責(zé)。企業(yè)通過(guò)銀行的服務(wù),既能規(guī)避收款風(fēng)險(xiǎn),提前實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入,又能降低財(cái)務(wù)管理和融資成本,更能有效地規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

  其優(yōu)勢(shì)具體表現(xiàn)在:一是增加了融資渠道,優(yōu)化了融資結(jié)構(gòu)。通過(guò)應(yīng)收賬款融資,增加了中小企業(yè)的融資來(lái)源,將資產(chǎn)負(fù)債表上的應(yīng)收賬款變?yōu)槠髽I(yè)的銀行存款,資產(chǎn)負(fù)債率保持不變,優(yōu)化了企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)。二是降低了企業(yè)的融資成本,使中小企業(yè)走出融資“瓶頸”。應(yīng)收賬款融資的成本一般低于常規(guī)的負(fù)債融資,低于同期銀行貸款利率,因此可獲取短期低息資金,支持企業(yè)的發(fā)展。三是操作簡(jiǎn)便,可解中小企業(yè)燃眉之急。應(yīng)收賬款融資與銀行貸款相比,手續(xù)簡(jiǎn)單、風(fēng)險(xiǎn)低、企業(yè)等待時(shí)間短,而企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng),尤其是處于高速發(fā)展期的企業(yè),更是急需周轉(zhuǎn)資金,因此采用應(yīng)收賬款進(jìn)行融資,操作簡(jiǎn)便,企業(yè)可以迅速籌措到短期資金。四是及時(shí)融通資金,通過(guò)加速資金周轉(zhuǎn)帶來(lái)收益。利用應(yīng)收賬款融資的循環(huán)自我清償貸款,在會(huì)計(jì)意義上是短期借款,但在財(cái)務(wù)概念中對(duì)企業(yè)卻可以是長(zhǎng)期借款。

  (三)小額貸款公司

  小額貸款公司是由自然人、企業(yè)法人與其他社會(huì)組織投資設(shè)立,不吸收公眾存款,經(jīng)營(yíng)小額貸款業(yè)務(wù)的有限責(zé)任公司或股份有限公司。小額貸款公司的注冊(cè)資本全部為實(shí)收貨幣資本,由出資人或發(fā)起人一次足額繳納。有限責(zé)任公司的注冊(cè)資本不得低于500萬(wàn)元,股份有限公司的注冊(cè)資本不得低于1000萬(wàn)元。單一自然人、企業(yè)法人、其他社會(huì)組織及其關(guān)聯(lián)方持有的股份,不得超過(guò)小額貸款公司注冊(cè)資本總額的10%。小額貸款公司并不意味著高利貸和放任自流。小額貸款公司貸款利率不得超過(guò)有關(guān)部門(mén)規(guī)定的上限,下限為央行公布的貸款基準(zhǔn)利率的0.9倍,浮動(dòng)幅度按照市場(chǎng)原則自主確定。與此同時(shí),小額貸款公司不得進(jìn)行任何形式的內(nèi)外部集資和吸收公眾存款,并且堅(jiān)持按照“小額、分散”的原則發(fā)放貸款。

  小額貸款公司的試點(diǎn)主要是為了更好的利用民間資金。在我國(guó),有大量的民間資金在尋找著各種投資機(jī)會(huì)。而由于民間資金沒(méi)有合法合理的運(yùn)用平臺(tái),其借貸使用一直處于地下?tīng)顟B(tài),游走在合法的邊緣。小額貸款公司的試點(diǎn)給了民間資金借貸一個(gè)合法平臺(tái)。

  這種新籌資渠道的特點(diǎn)是降低了中小企業(yè)籌集民間資金的成本。因?yàn)槊耖g資金通過(guò)小額貸款公司獲得了合法的借貸平臺(tái),改變了原來(lái)民間資金貸出需要支付的高昂利息成本的情況。同時(shí),大量民間資金集中到小額貸款公司,擴(kuò)張了民間資本相對(duì)空間的存量,積少成多,提供給了中小企業(yè)更充足的貸款資金來(lái)源。

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