巴菲特的兩大利器： 學(xué)無止境與自我反省

作 者：張?jiān)房? 來 源：第一財(cái)經(jīng)日報(bào)發(fā)表日期：2017-05-12

    5月6日，一年一度的巴菲特股東大會在美國奧馬哈舉行，將近5萬名投資者從全球各地趕來“朝圣”。外界傳聞，這或許是8月即將年滿87歲的沃倫·巴菲特和現(xiàn)年93歲的查理·芒格最后一次親自參加股東大會。

據(jù)早前發(fā)布的致股東信稱，2016年伯克希爾·哈撒韋公司凈值大增275億美元，A級和B級兩種股票的每股賬面價(jià)值漲幅都達(dá)到了10.7%。在現(xiàn)有管理層接管公司后的52年間，公司每股賬面價(jià)值已經(jīng)從19美元漲至172108美元，復(fù)合年增幅達(dá)到19%。

財(cái)報(bào)顯示，得益于投資收益的增加，伯克希爾去年四季度利潤增長15%。不過，由于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的業(yè)績波動較大，2017年一季度，公司業(yè)績增速放緩，再保險(xiǎn)集團(tuán)和GeneralRe部門均陷入虧損，不包括部分投資利潤的營業(yè)利潤下滑4.8%，至35.6億美元。

雖然一季度表現(xiàn)略不盡如人意，但巴菲特表示：“我們并不是很執(zhí)著于短期業(yè)績問題，因?yàn)槲覀兏粗貎?nèi)在價(jià)值。截至3月31日，公司已擁有超過900億美元的資金，我希望用這些收益繼續(xù)進(jìn)行投資。”

從伯克希爾過往的出色表現(xiàn)來看，巴菲特的“底氣”顯然其來有自。一直以來，巴菲特注意保持資產(chǎn)、負(fù)債和現(xiàn)金流三者間的有序平衡，正是因?yàn)樗L久堅(jiān)守的資金分配原則，使他穩(wěn)站于“金融浪潮”之上。伯克希爾分別在2015年和2016年奪得美國企業(yè)美元收益保有量的第一名，其收益要比排名第二的企業(yè)多出數(shù)十億美元。

GMBPCapital公司創(chuàng)始人兼CEOHowardChen告訴第一財(cái)經(jīng)記者，2008年金融危機(jī)后，巴菲特依舊持有約230億～250億美元現(xiàn)金做緩沖墊，而現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到837億美元，與資產(chǎn)總值保持一定的平衡。“巴菲特對價(jià)值投資、風(fēng)險(xiǎn)控制和現(xiàn)金流的優(yōu)秀控制，正是他成為成功投資者的原因之一，是他留給我們每一個(gè)投資者的寶貴經(jīng)驗(yàn)和財(cái)富。”

學(xué)無止境從來都不是老生常談

不管是誰都有持續(xù)學(xué)習(xí)的必要，巴菲特也不例外。巴菲特曾說，每個(gè)人終其一生，只需要專注做好一件事就可以了，而他確實(shí)身體力行地做到了，一生都致力于學(xué)習(xí)和研究股票投資。

巴菲特在今年回答股東問題時(shí)笑稱，世界的變化總是千奇百怪，在慢慢學(xué)習(xí)的過程中或許會發(fā)現(xiàn)自己犯了錯(cuò)，之前學(xué)習(xí)的知識可能并不是正確的，因此必須適應(yīng)新的觀點(diǎn)，當(dāng)然這個(gè)過程很艱難。“我能夠不斷學(xué)習(xí)而且享受其中，至于接下來會發(fā)生什么，我并沒有特別的見解。”

在HBO拍攝的關(guān)于巴菲特最新的紀(jì)錄片《成為沃倫·巴菲特》中，巴菲特說，自己比大部分孩子讀的書都多，他從小就開始閱讀和學(xué)習(xí)所有與股票投資相關(guān)的書籍，不僅讀遍了父親所有的收藏，大部分時(shí)間都在哥倫比亞大學(xué)的圖書館里度過，直到現(xiàn)在，他依舊每天花大量時(shí)間閱讀各種新聞、財(cái)報(bào)和書籍。

關(guān)于巴菲特讀書之多，他的合伙人芒格曾經(jīng)評價(jià)：“我這輩子遇到來自各行各業(yè)的聰明人，沒有一個(gè)不每天閱讀的。而沃倫讀書之多，可能會讓你感到吃驚，他是一本長了兩條腿的書。”

上海銀杏資本共同創(chuàng)始人與投資組合經(jīng)理張峰在接受記者采訪時(shí)表示，每個(gè)人都希望有好的投資回報(bào)，但這應(yīng)該是投資智慧的結(jié)果，復(fù)利回報(bào)率與學(xué)習(xí)的復(fù)合速度成正比。張峰認(rèn)為，投資之“道”是一個(gè)哲學(xué)性課題，投資者應(yīng)該擺脫“股價(jià)是否過高”、“什么值得買”這一類具體結(jié)論式的發(fā)問，學(xué)習(xí)思維體系。

芒格亦在會上提到，伯克希爾成功的關(guān)鍵不是比市場上大多數(shù)人有更為特別的想法，恰恰贏在比別人理性。正所謂“守正出奇”，芒格表示，當(dāng)人們總想一次性掙快錢的時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)就會尾隨而來。

“理性、持續(xù)學(xué)習(xí)、對政治價(jià)值觀的堅(jiān)持、保持長期的視角、懂得創(chuàng)新，這就是成功的幾大DNA。”張峰進(jìn)一步表示。

投資都會犯錯(cuò)，而他卻“錯(cuò)”成了“股神”

在巴菲特的身上可以看到許多“變”與“不變”。“不變”的其中之一便是，多年來股東大會開場洋溢著熱情、幽默感和正能量的企業(yè)宣傳電影。“除此之外，巴菲特還一直追求高純度的企業(yè)文化，追求企業(yè)做正直的事，著眼做長遠(yuǎn)的正確的事，自我學(xué)習(xí)和超越，這是他堅(jiān)持的不變。”張峰表示。

而其中的“變”則指巴菲特在錯(cuò)誤中的反思與改變。巴菲特并非從投資生涯的一開始便是受到上帝眷顧的寵兒，哪怕是馳騁市場數(shù)十年后的今天，巴菲特依舊在錯(cuò)誤中不斷學(xué)習(xí)，比如最近他就改變了對科技股的態(tài)度。

張峰曾在2011年與巴菲特共進(jìn)午餐，直面“股神”，今年已經(jīng)是他第七次參加巴菲特股東大會。他認(rèn)為，自己一直從巴菲特身上獲得啟發(fā)，其中重要的一條便是“投資就是要獨(dú)立思考，不僅從成功中思考，也從失敗中思考”。

巴菲特在股東大會上承認(rèn)自己對亞馬遜的判斷有誤，其坦言，沒有預(yù)料到亞馬遜發(fā)展得這么好，會像現(xiàn)在這樣取得巨大的成功。亞馬遜包括云方面的業(yè)務(wù)，都具有很大潛力。巴菲特說，當(dāng)我們打造零售帝國的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)亞馬遜會帶來顛覆性的變化，而自己確實(shí)低估了亞馬遜CEO杰夫·貝佐斯的才華，不僅是他的遠(yuǎn)見卓識，還有執(zhí)行力。

張峰表示，一直以來巴菲特都在不斷反思自己的投資決策和結(jié)果，這從側(cè)面反映“股神”也是人，而人的投資思維就有局限性。“在公開表示意識到錯(cuò)失了亞馬遜的同時(shí)，對蘋果公司的不斷大舉進(jìn)倉證明巴菲特調(diào)整速度很快。”公開資料顯示，“股神”的繡球從2016年開始便不斷拋向蘋果，每一季度數(shù)據(jù)皆顯示加倉。

今年年初，巴菲特在接受CNBC采訪時(shí)表示，2017年以來他已將投資蘋果的倉位提高了一倍以上。若算上今年新增持的7000萬股，目前共持有蘋果1.33億股股票，持股比例達(dá)到了2.5%。

巴菲特認(rèn)為，雖然自己并不使用iPhone，但蘋果銷售的不單是手機(jī)概念，更是一種“非常具有黏性的產(chǎn)品”。他對蘋果很有信心還表現(xiàn)在，此前曾公開澄清，伯克希爾買入蘋果股票是他本人的決定，而非如市場猜測般由其副手之一“擅作主張”。

蘋果公司股價(jià)近日來屢創(chuàng)歷史新高，5月9日單日漲幅0.64%，報(bào)153.99美元，市值達(dá)到8029億美元，年初至今累計(jì)漲幅超過30%，市值穩(wěn)居全球上市公司第一。

人無完人，“股神”也有馬失前蹄、投資失敗的時(shí)候。據(jù)外媒5月5日消息，巴菲特已經(jīng)決定拋售伯克希爾旗下所持有的四分之三IBM的股票，并且已從一季度開始陸續(xù)拋售。他在接受CNBC采訪時(shí)稱，伯克希爾對IBM集團(tuán)已經(jīng)喪失信心，目前已經(jīng)出售大約三分之一的持股。

自2011年巴菲特看中IBM以來，股價(jià)一直不甚理想，而IBM公布的2017年一季度財(cái)報(bào)顯示，公司營收為181.6億美元，創(chuàng)2002年一季度以來新低，同比下滑2.8%，是連續(xù)第20個(gè)季度下跌。

據(jù)公開數(shù)據(jù)，伯克希爾在2016年底累計(jì)持有8120萬股IBM股票，占比8.61%，持倉價(jià)值約在130億美元。

雖然外界質(zhì)疑巴菲特是否不懂科技類公司，但Howard對此持不同觀點(diǎn)。他認(rèn)為，巴菲特當(dāng)時(shí)并不是以價(jià)值投資的角度或出于對科技公司的青睞投資IBM，而是因?yàn)榭春?/span>IBM在高科技領(lǐng)域的8000多項(xiàng)專利，幾乎占據(jù)了行業(yè)內(nèi)超過70%的專利份額，具有一定的壟斷性而做出的選擇。

Howard表示，IBM僅靠授權(quán)專利給其他公司就能夠取得足夠穩(wěn)定的現(xiàn)金流，然而，IBM的經(jīng)營出現(xiàn)巨大判斷性失誤，錯(cuò)失了高科技轉(zhuǎn)型的節(jié)點(diǎn)，十年以來并沒有重視云計(jì)算、個(gè)人使用(B2C)等領(lǐng)域的發(fā)展，去年更是將占公司營收50%的consulting業(yè)務(wù)出售。因此，Howard認(rèn)為，對IBM的投資失敗，并不是巴菲特投資理念出了問題，而是IBM的領(lǐng)導(dǎo)決策和經(jīng)營不善所導(dǎo)致。

“一位87歲的投資家，犯錯(cuò)的時(shí)候敢于當(dāng)著全世界的面自我總結(jié)和批評、不戀戰(zhàn)、不鉆牛角尖，所以他才具備成功的素質(zhì)。”張峰對巴菲特在股東大會上的自我反省表示非常敬佩，“是人都會失敗，在失敗中反思，哪怕下一次再跌倒，這次的失敗也會好很多。”