央行刻意引導(dǎo)資金利率下行 公開市場(chǎng)松緊適度

作 者：王媛 來 源：上海證券報(bào)發(fā)表日期：2015-03-20

    央行仍“多管齊下”營(yíng)造相對(duì)寬松的市場(chǎng)氛圍。昨日，雖然逆回購單日操作量創(chuàng)下了本輪逆回購以來的新低，但中標(biāo)利率卻下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，為兩周來首次，同時(shí)在本周四還將通過國庫現(xiàn)金定存招標(biāo)，向市場(chǎng)注入300億元資金。

　　另外，昨日市場(chǎng)傳聞，央行已續(xù)做并擴(kuò)容了近日到期的中期借貸便利(MLF)。市場(chǎng)人士分析，以上種種信號(hào)表明，央行正有意引導(dǎo)市場(chǎng)利率下調(diào)，顯示公開市場(chǎng)操作正向相對(duì)寬松的方向前進(jìn)，“松緊適度”仍是當(dāng)前貨幣政策操作意圖。

　　市場(chǎng)料利率或進(jìn)一步下行

　　昨日，央行開展了200億7天逆回購，較上周四繼續(xù)縮量，但中標(biāo)利率一改此前兩周的維穩(wěn)，從前期的3.75%降至3.65%。

　　這創(chuàng)下了自今年1月22日逆回購重啟后的單日操作量新低，同時(shí)，中標(biāo)利率卻下行了10個(gè)基點(diǎn)。而上次逆回購利率下行還是在降息后，7天逆回購利率在3月3日由3.85%降至3.75%，此次降幅與上期相同，體現(xiàn)了央行繼續(xù)適度引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行的意圖。

　　“逆回購中標(biāo)利率有指導(dǎo)作用，央行此舉還是有意引導(dǎo)資金利率下行。”民生證券研究員李奇霖對(duì)上證報(bào)記者表示，面對(duì)外匯占款收縮，新增人民幣貸款高增長(zhǎng)對(duì)資金面構(gòu)成的緊約束，降息后資金利率并未真正降低，無法支持融資成本下行和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，說明央行寬松力度不夠，未來逆回購利率或進(jìn)一步下行。

　　不僅如此，昨日據(jù)媒體報(bào)道，央行已續(xù)做近日到期的中期借貸便利(MLF)，規(guī)模有所放大。面對(duì)此，昨日銀行間市場(chǎng)資金面先緊后松，據(jù)交易員透露，午后資金供給逐步加大，資金面一改早盤緊張格局，轉(zhuǎn)而寬松。

　　上海某銀行金融市場(chǎng)部人士告訴記者，昨日逆回購利率下調(diào)和MLF續(xù)作傳聞，顯示出央行有意繼續(xù)引導(dǎo)利率下行，進(jìn)一步向市場(chǎng)營(yíng)造出相對(duì)寬松氛圍，但具體時(shí)點(diǎn)有些超出市場(chǎng)預(yù)期。

　　公開市場(chǎng)注重“松緊適度”

　　春節(jié)后至今，央行在公開市場(chǎng)一直堅(jiān)定回籠資金，累計(jì)回籠資金量已達(dá)3800億。但仔細(xì)觀察不難發(fā)現(xiàn)，此間，央行恰到好處地把握了資金的回籠節(jié)奏。

　　其中，春節(jié)后前兩周，面對(duì)節(jié)后資金回流，公開市場(chǎng)累計(jì)凈回籠資金量也相應(yīng)增大，高達(dá)2870億，每周均在1400億以上，而上周，面對(duì)IPO密集來臨，央行則果斷將當(dāng)周凈回籠量縮減至530億，不到前一周的四成，有效安撫了市場(chǎng)情緒，令I(lǐng)PO對(duì)資金面沖擊小于市場(chǎng)預(yù)期。

　　東莞銀行金融市場(chǎng)部分析師陳龍指出，雖然每年春節(jié)后，央行都會(huì)習(xí)慣性回籠貨幣資金，但今年在外生流動(dòng)性逐漸枯竭，而穩(wěn)增長(zhǎng)壓力不斷上升的大背景下，央行堅(jiān)定地執(zhí)行回籠操作則透出更深層次的貨幣政策傾向，即“松緊適度”。

　　不僅如此，面對(duì)本周600億國庫現(xiàn)金定存到期，央行將在本周四開展2015年中央國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款(三期)招投標(biāo)，操作量300億元，期限9個(gè)月(273天)，這將一定程度上緩解資金面壓力。

　　本周四，若央行繼續(xù)小量逆回購，則公開市場(chǎng)有望連續(xù)4周凈回籠。陳龍預(yù)計(jì)，未來“松緊適度”貨幣政策操作思維繼續(xù)主導(dǎo)著市場(chǎng)的資金價(jià)格，相對(duì)供大于求的現(xiàn)實(shí)將緩和市場(chǎng)的緊張格局，資金價(jià)格出現(xiàn)緩降的可能性較大。他預(yù)計(jì)，2至6月份的外匯占款負(fù)增長(zhǎng)的缺口將超3000億元，央行對(duì)沖操作將加大，若持續(xù)惡化，不排除連續(xù)降準(zhǔn)的可能。