易綱：貨幣政策中性態(tài)勢(shì)就是不緊不松

作 者：程竹 來(lái) 源：中國(guó)證券報(bào)發(fā)表日期：2017-02-16

   貨幣政策中性態(tài)勢(shì)就是不緊不松

　　專家建議繼續(xù)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革

　　中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)易綱15日在“中國(guó)經(jīng)濟(jì)50人論壇2017年年會(huì)”上表示，要保持穩(wěn)健的貨幣政策，它是一個(gè)中性的態(tài)勢(shì)，這種態(tài)勢(shì)就是不緊不松。對(duì)于1月新增人民幣貸款2.03萬(wàn)億元，他表示，這應(yīng)該是一個(gè)合適的數(shù)字。出席會(huì)議的專家表示，人民幣匯率波動(dòng)受人民幣自身及其他貨幣波動(dòng)的影響，應(yīng)更關(guān)注美元會(huì)如何“走”。

　　進(jìn)一步推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革

　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心研究員吳敬璉表示，去年“三去一降一補(bǔ)”取得了一些進(jìn)展，特別是去產(chǎn)能、去庫(kù)存和補(bǔ)短板的成效比較明顯。但“三去一降一補(bǔ)”的另外兩個(gè)方面成效并不顯著，甚至在“去杠桿”方面，杠桿率還有所提高。

　　吳敬璉認(rèn)為，“三去一降一補(bǔ)”得失互現(xiàn)的主要原因在于結(jié)構(gòu)性改革的推進(jìn)不夠快、不夠?qū)?。這里所說(shuō)的結(jié)構(gòu)性改革不是結(jié)構(gòu)調(diào)整，而是體制結(jié)構(gòu)和政府監(jiān)管框架結(jié)構(gòu)的改革。因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)性改革推進(jìn)得不夠快、不夠?qū)?，市?chǎng)無(wú)法在資源配置中發(fā)揮決定性的作用，不能通過(guò)激勵(lì)創(chuàng)新，獎(jiǎng)優(yōu)罰劣、優(yōu)勝劣汰達(dá)到優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、提升供給效率的目標(biāo)，而只能主要依靠行政手段實(shí)現(xiàn)“三去一降一補(bǔ)”。

　　中國(guó)改革研究基金會(huì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究所副所長(zhǎng)王小魯表示，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡主要表現(xiàn)為產(chǎn)能過(guò)剩、房地產(chǎn)供給過(guò)度、杠桿率過(guò)高和效率過(guò)低等。這些問(wèn)題的背后是過(guò)度投資。

　　發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院首席專家陳東琪表示，下一步要繼續(xù)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，需要解決四個(gè)難點(diǎn)，一是改革的環(huán)境問(wèn)題，二是有效市場(chǎng)的問(wèn)題，三是新舊動(dòng)能的轉(zhuǎn)化，四是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革成本分?jǐn)偟膯?wèn)題。

　　理性看待外儲(chǔ)下降

　　央行日前公布的1月外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)歷連續(xù)7個(gè)月的“縮水”后，外匯儲(chǔ)備自2011年2月以來(lái)首次跌破3萬(wàn)億美元關(guān)口。國(guó)家外匯管理局有關(guān)負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，外匯儲(chǔ)備是一個(gè)連續(xù)變量，在復(fù)雜多變的內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境下，儲(chǔ)備規(guī)模上下波動(dòng)是正常的，無(wú)須特別看重所謂的“整數(shù)關(guān)口”。

　　對(duì)于匯率是否需要保3萬(wàn)億美元，中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革研究會(huì)副會(huì)長(zhǎng)樊綱表示，此前外匯儲(chǔ)備過(guò)多，根本不需要4萬(wàn)億美元。如果是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，貨幣非硬通貨，則或需要更多外匯儲(chǔ)備。但現(xiàn)在人民幣成為儲(chǔ)備貨幣，也進(jìn)入了國(guó)際貨幣基金的特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，因此需要的外匯儲(chǔ)備可能會(huì)更少。外儲(chǔ)從4萬(wàn)億美元減少到3萬(wàn)億美元是一件好事。

　　樊綱表示，居民換匯使得政府的官方儲(chǔ)備變?yōu)槊耖g外匯儲(chǔ)備，銀行就能投資一些高收益資產(chǎn)，如企業(yè)債券、股票。以前很多錢并非有效資本，只是為了賭人民幣升值。

　　現(xiàn)在隨著人民幣出現(xiàn)貶值預(yù)期，這些熱錢早出去早好，興風(fēng)作浪會(huì)少一些。

　　清華大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵認(rèn)為，考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)很特殊，有大量金融資產(chǎn)以存款形式出現(xiàn)，所以外匯儲(chǔ)備跌破3萬(wàn)億美元還是不應(yīng)掉以輕心，要抑制外匯儲(chǔ)備過(guò)快下降的趨勢(shì)。資產(chǎn)的流動(dòng)性很強(qiáng)，一旦匯率進(jìn)一步貶值與資金外流形成一個(gè)互動(dòng)且雙向的互相影響狀態(tài)，很快就會(huì)帶來(lái)外匯儲(chǔ)備下降態(tài)勢(shì)。不可掉以輕心，仍應(yīng)認(rèn)真對(duì)待。

　　美元走勢(shì)受關(guān)注

　　對(duì)于人民幣匯率走勢(shì)，李稻葵表示，今年上半年會(huì)緊張一點(diǎn)，下半年會(huì)穩(wěn)定。上半年“特朗普效應(yīng)”對(duì)美元形成有力支撐，美國(guó)股市又創(chuàng)新高，房地產(chǎn)高歌猛進(jìn)。下半年，市場(chǎng)可能意識(shí)到特朗普的政策不一定兌現(xiàn)，美元升值態(tài)勢(shì)會(huì)放緩，人民幣受到的壓力會(huì)變小。

　　樊綱表示，人民幣匯率波動(dòng)在所難免。人民幣匯率波動(dòng)受人民幣自身及其他貨幣波動(dòng)的影響，應(yīng)更關(guān)注美元會(huì)如何“走”。美元走勢(shì)取決于特朗普花錢速度、減稅速度、美聯(lián)儲(chǔ)加息速度等，這些都是變量，很難預(yù)測(cè)。

　　國(guó)家外匯管理局原國(guó)際收支司司長(zhǎng)管濤表示，貨幣政策的框架轉(zhuǎn)型非常迫切。中國(guó)貨幣政策有很多目標(biāo)，有些目標(biāo)是相互沖突的。貨幣投放原來(lái)通過(guò)再貸款，現(xiàn)在則通過(guò)很多工具投放基礎(chǔ)貨幣，這些工具很多沒(méi)有抵押品。長(zhǎng)此以往，對(duì)央行市場(chǎng)信用有很大影響。不論從短期還是中長(zhǎng)期考慮，貨幣政策的框架轉(zhuǎn)型非常迫切。