周小川下月卸任行長 10年貨幣總量翻5倍引爭議
作 者:程婕 來 源:北京青年報發(fā)表日期:2013-02-05
利率市場化改革尚未完成,或許是周小川這10年央行行長生涯的一大遺憾
65歲周小川下月卸任 任期內(nèi)中國成全球“貨幣存量第一大國”———
“下個月,剛滿65歲的周小川將卸任中國央行行長的職位。他在這一位置上已經(jīng)工作了超過10年。這10年,中國的金融業(yè)發(fā)生了翻天覆地的變化,金融危機也再次席卷全球。世界金融格局悄悄轉(zhuǎn)變,中國的地位與10年前已不可同日而語。10年來,貨幣政策的每一次動用,都把周小川推向媒體關(guān)注的焦點。他收獲過喝彩,也引起過爭議,他備受美譽,也承受質(zhì)疑。”
財經(jīng)人物
主導(dǎo)國有商業(yè)銀行股份制改革
英國《金融時報》評價周小川是“中國最有能力的技術(shù)官僚”。而國有商業(yè)銀行股份制改革也無疑是周小川行長生涯中濃墨重彩的華章。
周小川剛出任央行行長時,國有商業(yè)銀行股份制改革試點即正式啟動,周小川擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室主任。
“2002年,境外媒體對中國金融業(yè)有很多批評。有人說,中國的金融體系是個大定時炸彈,也有人說,中國的金融體系技術(shù)上已經(jīng)破產(chǎn)。那時的銀行業(yè)不良貸款率高達25%,由于統(tǒng)計口徑的原因,實際可能25%都打不住”。這段歷史周小川記得很清楚。
2004年1月,注資國有商業(yè)銀行方案水落石出。令業(yè)內(nèi)人士大吃一驚的是,注資動用了國家外匯儲備,而不是此前傳聞的所謂財政部發(fā)債1300億元直接注資。“注資是國有銀行改革中最難啃的一塊骨頭。但周小川繞過了財政這環(huán),用外匯儲備注資。這點體現(xiàn)了他的靈活。他是一個很現(xiàn)實的人。”有市場人士評價道。
在國有銀行改革過程中,市場上不時傳來“賤賣論”、控股比例多寡等爭議,但周小川態(tài)度非常堅定。他表示,國有商業(yè)銀行之所以選擇“股份制改革和發(fā)行上市”的改革路徑,是經(jīng)過一系列慎重研究才選中的,主要是參照了國有工業(yè)企業(yè)實行股份制改革和公開上市的成功改革經(jīng)驗。
經(jīng)過股改,國有大行全都走出“技術(shù)性破產(chǎn)”的困局,使其在金融危機中經(jīng)受了考驗。但是當(dāng)工行、建行、中行進入全球市值最大銀行前10名的行列后,周小川卻表現(xiàn)得很冷靜:“銀行排名有好多種標(biāo)準(zhǔn),市值是一種,此外還有營業(yè)額、總資產(chǎn)、核心資本等,即使市值也是動態(tài)變化的。我的意思是,中國銀行業(yè)的改革之路還很漫長。中國金融業(yè)尤其要特別強調(diào)與時俱進,強調(diào)有風(fēng)險意識,什么時候都不能自滿。”
“人民幣先生”積極推動匯改
由于推動人民幣匯率形成機制改革,周小川被媒體尊稱為“人民幣先生”。
周小川曾這樣介紹中國匯改的背景,中國的匯率體制改革實際上早在上個世紀(jì)80年代就開始了,進入90年代以后有幾次重大改革: 1994年1月1日實現(xiàn)了官方匯率與調(diào)劑市場匯率并軌,4月成立了外匯市場,1996年實現(xiàn)經(jīng)常項目可兌換。正在繼續(xù)往前走的時候,碰到了亞洲金融風(fēng)暴,產(chǎn)生的一個問題就是如果匯率改革了,而機構(gòu)還不健康,就會造成風(fēng)險。于是,風(fēng)暴過后,2003年10月,國務(wù)院確定了先進行國有銀行改革,同時逐步放寬外匯管制,推進外匯市場建設(shè),然后再進行匯率改革的順序。
他總結(jié)說:“所以,這次改革不是迫于某種國際壓力,而是我國從自身改革發(fā)展的實際需要出發(fā)作出的重要決策。”
2005年7月,央行“出其不意”宣布開啟匯改,核心內(nèi)容有三條:人民幣不再盯住單一美元,而是參照“一籃子貨幣”,同時根據(jù)市場供求關(guān)系進行浮動;匯率將是浮動的,但設(shè)定了合理區(qū)間;人民幣對美元一次性升值2%。
當(dāng)時也不乏反對之聲,甚至有專家當(dāng)面對他提出批評。尤其是外部對中國施加升值壓力,在一定程度上其實起到了反作用。周小川卻一再強調(diào)人民幣匯率改革的實施是“很有藝術(shù)性的”,“在這方面,我們主要是本著主動性、可控性、漸進性的原則。”
提出“超主權(quán)新儲備貨幣”引起世界關(guān)注
2009年12月,周小川入圍《時代》人物榜,主要因為他率先提出的“重建超主權(quán)新儲備貨幣”主張引起世界關(guān)注。
2009年3月23日,央行行長周小川在央行網(wǎng)站發(fā)表署名文章,首次公開提出創(chuàng)建超主權(quán)國際儲備貨幣的新主張,他建議創(chuàng)造一種與主權(quán)國家脫鉤,并能保持幣值長期穩(wěn)定的國際儲備貨幣,從而避免主權(quán)信用貨幣作為儲備貨幣的內(nèi)在缺陷。周小川還建議應(yīng)該擴大國際貨幣基金組織的“特別提款權(quán)”,以取代美元作為國際儲備貨幣。
《時代》雜志認(rèn)為,周小川領(lǐng)導(dǎo)的中國人民銀行,地位與美聯(lián)儲一樣,對國際市場有非常大的影響力?!稌r代》還引用業(yè)內(nèi)人士的話說,周小川“聰明好學(xué),且說話坦率”。
在當(dāng)年12月,美國《外交政策》雜志選出本年度100名思想者,周小川因為“警醒國際不應(yīng)再倚賴美元”列第9名。雜志評論說,周小川在3月大膽提出以國際貨幣基金組織特別提款權(quán)取代美元作為儲備貨幣,加上他對美國經(jīng)濟政策的批評,顯示中國政府對自身經(jīng)濟方針信心日增。
2011年周小川滿載而歸,國際金融領(lǐng)域權(quán)威雜志《歐洲貨幣》把2011年度全球最佳央行行長授予了周小川?!陡2妓埂芬荒暌欢鹊娜驒?quán)勢人物榜中,周小川排在全球權(quán)勢人物榜第15位。
可惜的是,《環(huán)球金融(Global Finance)》評出的2012年全球十大央行行長,周小川未能入選,他的評定級別為“B-”,比2011年降了半級。
利率改革成遺憾
2012年11月,周小川在在財新峰會上發(fā)表演講,題目是《新世紀(jì)中國貨幣政策的十個特點》,被普遍認(rèn)為是他就任央行行長10年的總結(jié)。
周小川表示,中國經(jīng)濟在轉(zhuǎn)軌過程中還是普遍存在“過熱沖動”,需要始終強調(diào)防范通脹。另外,中國貨幣政策采取了多目標(biāo)制,這些目標(biāo)包括保持低通貨膨脹、推動經(jīng)濟合理增長、保持較為充分的就業(yè)和維護國際收支平衡。第三是高度重視金融機構(gòu)的健康化,強調(diào)在線恢復(fù)和緊急救助。
另外,貨幣政策的手段上,從有計劃經(jīng)濟色彩的手段逐步轉(zhuǎn)向更加市場化的手段,這是周小川總結(jié)的第四個特征。
周小川也提到了匯率市場化和利率市場化。周小川將中國貨幣政策第六個特征歸納為:階段性的國際收支雙順差,兩個順差并行時間比較長,市場流動性明顯過剩,同時帶來了通貨膨脹的壓力。“因此很多年來,我們很多學(xué)者密切關(guān)注如何做好流動性對沖的問題。”
對于第七個特點,周小川認(rèn)為是率先啟動宏觀審慎政策框架,豐富了貨幣政策的工具箱。“我們也可以結(jié)合中國的具體情況,在逆周期調(diào)節(jié)過程中使用一些和中國經(jīng)濟特點有關(guān)的指標(biāo)和調(diào)控工具,總的精神是和宏觀審慎調(diào)控是一樣的。”
周小川對自己金融危機時期的工作總結(jié)為:“應(yīng)對本輪國際金融危機,貨幣政策快速反應(yīng)、力度充分、適時退出。”
最后一點,周小川提出不斷測算產(chǎn)出缺口、潛在增長能力和供求結(jié)構(gòu)匹配性。他說:“我們部分價格存在著扭曲,存在著傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟留下來的一些影響,還存在總供給總需求結(jié)構(gòu)上的失配,因此需要在這種條件下來衡量產(chǎn)出缺口,再根據(jù)情況的變量一起來更好地指導(dǎo)貨幣政策的制定和執(zhí)行。”
縱觀周小川這10年的央行行長生涯,利率市場化改革尚未完成,或許是他的一大遺憾。事實上,很多事情也超越了他這個央行行長的掌控。利率決策的自由度從始至終都困擾著央行。在2012年博鰲亞洲論壇上,周小川在回答“如何看待應(yīng)該下調(diào)貸款利率的建議”時坦言,“我對這一塊的評價不一定合適。首先我表示一條,我們鼓勵各種研究機構(gòu)、經(jīng)濟學(xué)家都參與政策討論,提出各種評價,提出各種建議,這對貨幣政策的形成有好處,對改革開放也有好處。”
“貨幣超發(fā)”引發(fā)爭議
當(dāng)然,對于周小川和他領(lǐng)導(dǎo)的央行,質(zhì)疑的聲音也有不少,其中引發(fā)最大爭議的莫過于人民幣的發(fā)行量。數(shù)據(jù)顯示,2012年M2廣義貨幣總量逼近100萬億大關(guān), 2002年周小川剛剛接任央行行長時,這個數(shù)字僅為18.3萬億元。十年時間,中國的貨幣總量翻了5倍,尤其是2008年金融危機之后,中國的貨幣量增速更加驚人。由此也引發(fā)了激烈的社會討論:如此高速人民幣增量會不會引發(fā)嚴(yán)重的通貨膨脹?
2011年3月18日周小川在中國人民銀行第69次學(xué)術(shù)講座上發(fā)表講話《中央銀行治理研究:議題與要點》。其中就談到大家熱議的“貨幣超發(fā)”問題。針對近年時常有人提出中國“貨幣超發(fā)”這一概念,并將它解釋為物價上漲的主要原因,周小川提出了不同看法。
周小川指出,在中國,“貨幣超發(fā)”這個說法,接近上世紀(jì)六七十年代時所謂“非經(jīng)濟發(fā)行”的概念。非經(jīng)濟發(fā)行指超過實體經(jīng)濟需要量的貨幣供應(yīng),經(jīng)濟發(fā)行則指貨幣供應(yīng)量正好符合實體經(jīng)濟需求。由于過去中國所統(tǒng)計的實體經(jīng)濟只涵蓋物質(zhì)部門,不包括服務(wù)業(yè),所以,隨著市場化程度不斷加深及經(jīng)濟快速發(fā)展,貨幣供應(yīng)量很快就超過當(dāng)時統(tǒng)計口徑的“實體經(jīng)濟”的需要,表現(xiàn)為超經(jīng)濟發(fā)行,即所謂“貨幣超發(fā)”。但實際上,貨幣供應(yīng)不僅是滿足實物經(jīng)濟的需要,還需滿足服務(wù)業(yè)及金融市場的需要。
周小川還指出,由于多數(shù)研究和實證檢驗證明,調(diào)控貨幣供應(yīng)量與中央銀行保持物價穩(wěn)定的目標(biāo)之間并無必然聯(lián)系,貨幣供應(yīng)量這個指標(biāo),在西方學(xué)術(shù)界基本上已被棄用。
在去年年底的財新峰會上,周小川回顧金融危機時的舉措說,“大力度地防范危機的這種調(diào)控,我們說凡藥三分毒,吃藥肯定有一點副作用,為了防止后面副作用的展現(xiàn),我們要強調(diào)適時退出。大家看到中國成功應(yīng)對了全球金融危機的沖擊,中國率先復(fù)蘇,而且復(fù)蘇是相當(dāng)強勁,但是在復(fù)蘇后期有通貨膨脹抬頭、CPI增長的這種反應(yīng)。但總體來講,中國適時將貨幣政策回調(diào)為中性或者回調(diào)為正常的貨幣政策,總的來講行動還是比較快。”
周小川并不諱言當(dāng)時的貨幣政策有滯后性,“我現(xiàn)在回顧起來,如果能夠再做快一點,也許更好一點?,F(xiàn)在可以說,當(dāng)時爭論是非常激烈的,關(guān)鍵在于前瞻性判斷并不容易,就會有很多爭論。”