銀監(jiān)會(huì)等三部委同時(shí)出手 金融行業(yè)去杠桿真的來了

來 源：華夏時(shí)報(bào)發(fā)表日期：2016-05-24

      金融監(jiān)管升級(jí)不斷亮劍，一則銀行新發(fā)分級(jí)理財(cái)產(chǎn)品被叫停的消息攪動(dòng)市場。“只是部分商業(yè)銀行叫停，處于清理當(dāng)中。”5月13日，一消息人士告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，并非一刀切。

　　這只是金融監(jiān)管利劍出鞘其中之一，將近期其他的金融監(jiān)管行動(dòng)拼湊在一起，一場金融去杠桿的全面行動(dòng)打響。銀監(jiān)會(huì)在行動(dòng)，82號(hào)文劍指銀行不良“假出表”遏制信貸擴(kuò)張術(shù)，與10多個(gè)部委聯(lián)手對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融開展專項(xiàng)整治。此外證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)也都在行動(dòng)，一招緊接一招亮出……

　　廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國社科院教授劉煜輝認(rèn)為，中國的金融整肅已悄然開始，去杠桿將成為中期工作，“去杠桿主要在金融杠桿層面，整體債務(wù)周期到了尾聲時(shí)候，金融杠桿就會(huì)上升非?？?，這些整頓都是為了防范系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。”

　　金融排雷行動(dòng)

　　這兩天，銀監(jiān)會(huì)叫停部分商業(yè)銀行新發(fā)分級(jí)理財(cái)產(chǎn)品，多位上市銀行人士向本報(bào)證實(shí)了監(jiān)管層的這一舉動(dòng)。

　　“表明監(jiān)管部門對(duì)理財(cái)市場的監(jiān)管逐步加強(qiáng)，以前存在的監(jiān)管真空地帶，現(xiàn)在開始覆蓋。”上述消息人士稱。銀行理財(cái)產(chǎn)品按級(jí)來分，分級(jí)產(chǎn)品相對(duì)來說風(fēng)險(xiǎn)較高，其投向范圍更廣，其中隱含一些加杠桿以獲更高收益舉動(dòng)，這正是被叫停的原因。

　　上述權(quán)威人士在談及供給側(cè)改革怎么推進(jìn)方面表示，去杠桿作為中央“五大任務(wù)”之一，要在宏觀上不放水漫灌，在微觀上有序打破剛性兌付，依法處置非法集資等亂象，切實(shí)規(guī)范市場秩序。

　　銀監(jiān)會(huì)的清理整頓、去杠桿的行動(dòng)一個(gè)接著一個(gè)，日前還下發(fā)《關(guān)于規(guī)范銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的通知》（即82號(hào)文），按此要求銀行“不良”仍然停留在表內(nèi)核算，必須按照原信貸資產(chǎn)計(jì)提資本和撥備，杜絕了監(jiān)管套利。銀行此前增加信貸的法寶，通過信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓，最終讓銀行理財(cái)產(chǎn)品來承擔(dān)，但是現(xiàn)在這條路堵死了。總之，資金進(jìn)出表玩法以及加大金融杠桿的路子堵死了。

　　互聯(lián)網(wǎng)金融的專項(xiàng)整治，則是對(duì)民間金融杠桿四處涌動(dòng)，超100億的大雷P2P和民間理財(cái)公司相繼倒下，其風(fēng)險(xiǎn)也越堆越高。

　　銀行、民間金融堵住各種暗道，同時(shí)貨幣政策今年偏中性，不可能像去年穩(wěn)健偏松的狀態(tài)。降杠桿已開始自上而下全面行動(dòng)。

　　證監(jiān)會(huì)也在行動(dòng)，中概股、紅籌股回歸、跨界定增、炒作殼公司等股市“撈金術(shù)”已引起監(jiān)管層的關(guān)注，最近此類股票遭遇慘跌。5月6日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍稱，目前證監(jiān)會(huì)正針對(duì)中概股回歸A股市場可能產(chǎn)生的影響進(jìn)行深入的分析研究。此后市場又有消息稱證監(jiān)會(huì)叫停四類行業(yè)的跨界定增，證監(jiān)會(huì)尚未對(duì)此進(jìn)行回應(yīng)。至于殼公司的股價(jià)炒得滿天飛， 5月12日*ST博元正式退市終止交易，證監(jiān)會(huì)以此宣告了A股不死鳥的神話破滅。

　　保監(jiān)會(huì)也在行動(dòng)，5月12日，保監(jiān)會(huì)發(fā)布《中國保監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)保險(xiǎn)公司合規(guī)管理工作有關(guān)問題的通知》；5月5日，下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)保險(xiǎn)公司關(guān)聯(lián)交易信息披露工作有關(guān)問題的通知（征求意見稿）》，通報(bào)了2015年保險(xiǎn)公司關(guān)聯(lián)交易有關(guān)問題；此外還針對(duì)險(xiǎn)企股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)投資發(fā)文，規(guī)范網(wǎng)銷業(yè)務(wù)等。

　　最近各個(gè)金融系統(tǒng)集體行動(dòng)，開展治理整頓，監(jiān)管升級(jí)，隱藏在金融市場和資本市場的高杠桿交易受限。

　　劉煜輝認(rèn)為泡沫和風(fēng)險(xiǎn)不斷發(fā)生，為防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，金融去杠桿的大力清理整頓勢在必行。

　　“目前來看，主要是在金融杠桿的層面，整體債務(wù)周期到了尾聲的時(shí)候，金融杠桿就會(huì)上升非?？?。資金脫實(shí)向虛，貨幣空轉(zhuǎn)，大量信貸資金投放下去，都沒有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是在各類資產(chǎn)市場之間很快流竄，制造出一個(gè)又一個(gè)泡沫，泡沫破裂，溢出風(fēng)險(xiǎn)，又轉(zhuǎn)到另外一個(gè)資產(chǎn)層面，又形成另外一個(gè)泡沫，資金撤離時(shí)又留下風(fēng)險(xiǎn)，整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)處于不斷暴露之中。” 劉煜輝稱。

　　一年來資本市場風(fēng)雨交加，去年股災(zāi)發(fā)生，深圳樓市價(jià)格翻倍；今年債市風(fēng)險(xiǎn)，期市暴炒，鐵礦石和螺紋鋼分別上漲80%、70%，轉(zhuǎn)眼中概股、殼公司又開始接力暴炒……正如鄧紫棋唱的《泡沫》那首歌，“全都是泡沫，只一剎那花火”。而各監(jiān)管層呢，則忙于下達(dá)各種新規(guī)定，以防止風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)上升。

　　高杠桿原罪

　　5月9日，權(quán)威人士在《人民日?qǐng)?bào)》談中國經(jīng)濟(jì)時(shí)稱，樹不能長到天上，不能也沒必要用加杠桿的辦法硬推經(jīng)濟(jì)增長，避免用“大水漫灌”的擴(kuò)張辦法給經(jīng)濟(jì)打強(qiáng)心針，造成短期興奮過后經(jīng)濟(jì)越來越糟。

　　以貨幣手段促使經(jīng)濟(jì)增長，作用的邊際效應(yīng)日益衰減。海通證券首席宏觀分析師姜超分析，如果統(tǒng)計(jì)廣義貨幣（M2）和GDP的比值，2008年末時(shí)是150%，到2015年末上升到206%，而2016年一季末上升到210%，經(jīng)濟(jì)整體的杠桿率越來越高。

　　不斷增加杠桿對(duì)經(jīng)濟(jì)作用幾何？今年一季度GDP增速為6.7%，但是廣義貨幣M2增速達(dá)到13.4%，貨幣增量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于經(jīng)濟(jì)增速，同時(shí)效應(yīng)正在減弱。

　　姜超認(rèn)為，貨幣增速超過經(jīng)濟(jì)增速一倍，意味著花出去的錢只有一半對(duì)經(jīng)濟(jì)增長有用，今年以來房價(jià)和物價(jià)上漲其實(shí)就是貨幣超增的副作用，也對(duì)政策調(diào)控形成挑戰(zhàn)。“無論是美國次貸危機(jī)之前、日本泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)代均出現(xiàn)過類似現(xiàn)象，貨幣增速遠(yuǎn)超經(jīng)濟(jì)增速，債務(wù)杠桿率上升，房價(jià)和物價(jià)大漲，但結(jié)果都并不美妙。”

　　近兩年來，貨幣的增量和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)背道而行， 2014年、2015年GDP增速是7.3%、 6.9%，但這兩年貨幣對(duì)應(yīng)增長分別是12.2%、13.3%。貨幣不斷增加，但經(jīng)濟(jì)卻在不斷尋底向下。

　　劉煜輝對(duì)本報(bào)記者分析，從整個(gè)經(jīng)濟(jì)杠桿來看，2009年加杠桿加到一個(gè)非常高的狀態(tài)，杠桿引起各種風(fēng)險(xiǎn)外溢，主要是債務(wù)從2012年逐步進(jìn)入龐氏的狀態(tài)，實(shí)體資本所創(chuàng)造的收入不能覆蓋負(fù)債的利息，資金鏈要不斷用新的資金來維持下去，債務(wù)要存活下去不出風(fēng)險(xiǎn)，必需借新還舊，進(jìn)行債務(wù)滾動(dòng)。每年債務(wù)支付的利息，在每年新增的融資中間所占比例現(xiàn)在已經(jīng)高達(dá)50%甚至以上。

　　從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，近年來新增貸款額占GDP比重也越來越大，固定資產(chǎn)投資額占GDP的比重越來越大，也就是說，寬松貨幣政策和積極財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)作用越來越弱。

　　海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷從經(jīng)濟(jì)學(xué)上解釋，政府的逆周期政策，肯定與市場行為相反，但由于中國的市場經(jīng)濟(jì)成分在不斷提高，故政策的響應(yīng)度遞減。“其實(shí)次貸危機(jī)之后，美國政府的量化寬松貨幣政策的響應(yīng)度更差，這才會(huì)出現(xiàn)QE1至QE3的不斷延續(xù)現(xiàn)象，因?yàn)槊绹纳虡I(yè)銀行不聽美聯(lián)儲(chǔ)的話。日本的安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)，也遇到了類似的窘境。”

　　然而，不斷增加的貨幣堆起的杠桿越來越高，一些領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)頻頻出現(xiàn)。同時(shí)，一些本該倒閉的僵尸企業(yè)卻以債務(wù)滾動(dòng)方式得以存活，消耗的資本越來越多，占用的資本也越來越多，代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的新興經(jīng)濟(jì)體，卻無法充分滿足融資要求，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型造成阻力。