全球金融市場冰火兩重天 黃金迎買入良機？

來 源：FX168財經(jīng)報社發(fā)表日期：2016-08-19

      周四（8月18日），由于美聯(lián)儲7月會議紀要意外不及預(yù)期鷹派且日內(nèi)公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)良莠不齊，美元指數(shù)延續(xù)跌勢至七周低位。隨著美元回落，非美貨幣與原油“狂歡”，歐元攀升至八周高位，美油布油擴大漲幅至逾2%，其中布油再次站上50美元/桶大關(guān)。黃金近日陷入盤整之中，有分析指出黃金期貨與標(biāo)普500指數(shù)的相關(guān)性跌至歷史低位，表明買入良機可能已經(jīng)到來。

　　鴿派會議紀要與良莠不齊數(shù)據(jù)施壓 美元跌至七周低位

　　日內(nèi)美市早盤，美元兌一籃子主要貨幣跌至七周低位94.27。隔夜公布的美聯(lián)儲7月會議紀要顯示政策制定委員們傾向于反對盡快加息。

　　（美元指數(shù)小時圖，來源：FX168財經(jīng)網(wǎng)）

　　北京時間周四凌晨兩點公布的紀要顯示，F(xiàn)OMC委員們總體上對美國經(jīng)濟前景持有樂觀態(tài)度，但委員們認為未來招聘速度放緩將不支持近期加息。

　　紀要顯示，“幾位委員認為，如果通脹率上升速度比他們目前的預(yù)期要快，委員會可能將擁有充足時間來做出反應(yīng)，因此他們傾向于延后加息直到他們對通脹率將可持續(xù)地回升至2%抱有更高信心為止。”

　　會議紀要還顯示，“其他一些與會者認為近期的經(jīng)濟形勢暗示勞動力市場正處于或接近全面就業(yè)，并預(yù)期即便采取進一步措施來逐步去除貨幣寬松，近期實現(xiàn)委員會通脹目標(biāo)所取得的進展將持續(xù)下去。”

　　“從會議紀要來看，美聯(lián)儲年底前采取行動的可能性甚至不到50%，”德國商業(yè)銀行匯率策略師Antje Praefcke表示，“周末之前美元將呈弱勢格局。”

　　美聯(lián)儲三號人物、紐約聯(lián)儲主席杜德利日內(nèi)講話稱，近期美國新增就業(yè)增長強勁、期待已久的中等收入人群雇傭情況轉(zhuǎn)好，這是美國勞動力市場健康發(fā)展的兩大積極信號，預(yù)計勞動力市場將繼續(xù)改善。本周早些時候，杜德利稱美國正逐漸接近加息時間點，一度令美元多頭喜出望外。不過，日內(nèi)美元指數(shù)對杜德利講話反應(yīng)不大，美元指數(shù)繼續(xù)“舔舐傷口”。

　　此外，近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)“陰晴不定”，也導(dǎo)致美聯(lián)儲升息預(yù)期降溫，令美元承壓。自二季度GDP報告開始，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)時而靚麗，時而惡化，令投資者深感迷惑。

　　在7月的二季度GDP報告意外惡化，隨后8月初公布的7月非農(nóng)數(shù)據(jù)意外強勁，可是上周美國數(shù)據(jù)又是“一夜回到解放前”：美國非農(nóng)生產(chǎn)力的意外暴跌，美國零售銷售意外停滯，還有重挫的生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI）．．．．．．

　　花旗集團G-10全球外匯策略主管Steven Englander接受彭博電視采訪時表示，“兩周前的GDP，我們想這下‘熄燈’了---然后是非農(nóng)就業(yè)，燈又亮了，現(xiàn)在又熄燈了”！

　　進入本周之后，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)相對清淡，不過周一的紐約聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)則大幅下挫，為今年5月以來最低；周二公布的消費者物價指數(shù)也表現(xiàn)不佳，5個月以來首次未能走高，且核心CPI創(chuàng)3月以來最小單月升幅．．．

　　周四美國勞工部公布了上周初請失業(yè)金報告，費城聯(lián)儲公布了8月費城聯(lián)儲的制造業(yè)報告．．．現(xiàn)在看起來又是“燈亮燈熄”！

　　1）據(jù)美國勞工部報告稱，截至8月13日當(dāng)周首次申請失業(yè)救濟人數(shù)減少4000人，降至26.2萬人，創(chuàng)下一個月以來最低水平。彭博調(diào)查的42名經(jīng)濟學(xué)家預(yù)估中值是26.5萬人。

　?。▓D片來源：FX168財經(jīng)網(wǎng)、ZeroHedge）

　　企業(yè)裁員數(shù)量少，再加上招聘狀況保持健康將幫助刺激薪資增長，在企業(yè)投資疲弱的情況下拉動經(jīng)濟最大組成部分消費支出的前景。企業(yè)主要依賴現(xiàn)有員工滿足生產(chǎn)需要，不過也有一部分公司面臨熟練工短缺的問題。

　　“申領(lǐng)數(shù)據(jù)依然表現(xiàn)出眾，” 預(yù)測人數(shù)下降的Action Economics LLC首席經(jīng)濟學(xué)家Mike Englund表示，“雇主不愿意砍掉現(xiàn)有員工。這和家庭支出的穩(wěn)健表現(xiàn)一致。”

　　路透社點評稱，美國至8月13日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)較預(yù)期有所下降，已連續(xù)76周處于30萬人關(guān)口下方，為自1973年以來最長周期，表明美國勞動力市場表現(xiàn)較為強勁，或?qū)⒋碳っ缆?lián)儲在不久的將來進行加息；美國勞工部分析師稱并無特殊因素影響本次初請數(shù)據(jù)。

　　2）費城聯(lián)儲報告指出，費城聯(lián)儲8月制造業(yè)指數(shù)升至2.0，前值-2.9。整體來看，似乎不錯，但是分項指標(biāo)卻表現(xiàn)慘淡。

　　分項指標(biāo)，費城聯(lián)儲8月新訂單指數(shù)，以及就業(yè)分項全線暴跌，尤其是就業(yè)分項指數(shù)更是創(chuàng)下7年以來的低位。

　　（圖片來源：FX168財經(jīng)網(wǎng)、ZeroHedge）

　　報告還指出，在所有的九個分項中，有六個下跌，包括上述的新訂單、就業(yè)，還有工時、庫存等等．．．

　　隨著美元回落，美元/日元日內(nèi)稍早再次跌破100大關(guān)口之后，有所回升，目前交投于100關(guān)口附近；歐元/美元強勢上揚，刷新八周高位至1.1339。

　　歐洲央行最新的會議紀要稱，利率決策者在7月的會議上同意不討論任何政策變動，并決定重新評估接下來幾個月的形勢，盡管英國退歐相關(guān)風(fēng)險上升。會議紀要暗示歐洲央行不急于采取行動，市場對英國退歐的反應(yīng)比預(yù)期要小，令其松了一口氣，雖然風(fēng)險“明顯上升”。

　　英國零售銷售大幅好于市場預(yù)期，英鎊/美元飆升，最高觸及1.3171，為兩周以來的最高水平。

　　德國商業(yè)銀行分析師Esther Reichelt表示，由于英國脫歐后的不確定性要長于最初預(yù)期，因此不要對英鎊太過樂觀。鑒于政治上的不確定性，因此“不可能”預(yù)測短期英鎊匯率。只要不確定性持續(xù)，即便數(shù)據(jù)好于預(yù)期，英鎊也沒有持續(xù)走強的理由。

　　國際油價周四盤中連續(xù)第六個交易日上漲，布倫特原油價格更是一度觸及高位至50美元/桶關(guān)口上方，因市場傳聞全球主要產(chǎn)油國已經(jīng)做好準備，將于下月會議上討論凍產(chǎn)事宜。美國WTI原油期貨價格盤中最高觸及48.23美元/桶，布倫特原油期貨價格盤中最高觸及50.85美元/桶。

　　美國WTI原油和布倫特原油自8月初低位已經(jīng)反彈超過20%，主要是因為石油輸出國組織（OPEC）成員國有望于下月阿爾及利亞會議上討論穩(wěn)定油市的方案。

　　同時，大規(guī)模的空頭回補操作也為反彈提供了強勁動能，包括對沖基金和其他貨幣經(jīng)理在內(nèi)的投機者們開始削減創(chuàng)紀錄高位的空頭倉位。

　　OPEC成員國將于9月26日至28日在阿爾及利亞召開的國際能源論壇間隙進行會談。不過，多數(shù)分析師依然認為，即使OPEC成功將產(chǎn)量凍結(jié)在當(dāng)前水平，這也很難支撐油價持續(xù)反彈，因沙特在會談前依然宣稱，8月產(chǎn)量或創(chuàng)紀錄新高。

　　德國商業(yè)銀行（Commerzbank）資深原油和大宗商品分析師Carsten Frist表示：“沙特方面最新傳來的消息對油價完全沒有支撐作用。油價有可能會重新下探8月初低位。”

　　花旗（Citi）分析師也警告稱，當(dāng)前油價的反彈走勢大部分是因為市場押注下月的凍產(chǎn)談判，但此次會談很有可能會重蹈年初的覆轍，雙方或難達成最終協(xié)議。

　　黃金與股票相關(guān)性跌至歷史低位 買入黃金的良機到來了？

　　黃金和股票并不總是最好的朋友，但近期二者已經(jīng)成為最糟糕的敵人。

　　截至周三收盤前的60個交易日中，黃金期貨與標(biāo)普500指數(shù)日線走勢相關(guān)性為-0.63。這一相關(guān)性區(qū)間為1至-1，1為完美相關(guān)，0為完全不相關(guān)，而-1為完全相反。當(dāng)前的相關(guān)指數(shù)表明這兩類資產(chǎn)的呈非常強烈的逆相關(guān)性。這意味著在一既定交易日中，如黃金上漲，那么標(biāo)普500指數(shù)下滑的幾率就會非常大。

　?。▓D片來源：CNBC、FX168財經(jīng)網(wǎng)）

　　事實上，基于CNBC對1984年以來FactSet數(shù)據(jù)的分析，-0.63為黃金與股市之間有紀錄以來的最低值。實際上，過去32年中相關(guān)性均值僅為-0.06%。

　　黃金與標(biāo)普500指數(shù)關(guān)聯(lián)性降低可能是超低國債收益率的結(jié)果，ValueWalk近期在一篇博文中也曾如是說。

　　Stacey Gilbert衍生品策略主管Susquehanna指出，黃金是對抗負收益率債券的“天然的防御機制”。隨著超低或負收益率下滑，黃金開始看起來更具吸引力。與此同時，股票往往會隨收益率一起攀升，既因為國債與股票是相互天然替代品，也因為經(jīng)濟增長往往會提升國債收益率與股票價格。

　　這看起來可能有點模糊，但因資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)性是資產(chǎn)組合構(gòu)建過程的關(guān)鍵性因素之一，其對資產(chǎn)配置的影響是非常真實的。

　　下面我們來舉例說明一下。設(shè)想有兩種資產(chǎn)，資產(chǎn)A和資產(chǎn)B，每種資產(chǎn)的預(yù)期回報率均為10%，標(biāo)準差為20%。如一資產(chǎn)組合全部由A構(gòu)成，那么很顯然，其風(fēng)險與回報率預(yù)期與A完全相同。而如果一資產(chǎn)組合由A和B等量組成，那么這一組合的預(yù)期收益與風(fēng)險將會如何？所有一切將都歸結(jié)到相關(guān)性。

　　如果A和B的相關(guān)性為1，那么第二種資產(chǎn)組合與第一種資產(chǎn)組合相當(dāng)，也就沒有增加第二種資產(chǎn)的理由。如果二者的相關(guān)性為-1，那么這一資產(chǎn)組合就不會面臨風(fēng)險，也不會盈利，相關(guān)于持有現(xiàn)金。而如果相關(guān)性為0，那么預(yù)期回報率仍為10%，但預(yù)期波動率下降。

　　計算之后可以發(fā)現(xiàn)，上述最后一種情形的預(yù)期標(biāo)準差為14%，而不是第一種情形的20%，但這只是證明了常識所告訴我們的：由兩種非相關(guān)資產(chǎn)組成的投資組合的波動性小于由兩種相同資產(chǎn)組成的投資組合，其他結(jié)果相同。

　　回至黃金，黃金與股票當(dāng)前的關(guān)系意味著我們應(yīng)期待一包含廣泛股票與黃金敞口的資產(chǎn)組合以享受比僅僅持有股票更好的風(fēng)險回報。不過，因近期黃金的波動性是標(biāo)普500指數(shù)的兩倍，我們不能說整體波動率會下滑。

　　可以肯定的是，相關(guān)性歷來相當(dāng)不穩(wěn)定，而盡管60個交易日是一種常見的時間框架，但重要的投資組合決策可能不應(yīng)該僅僅基于120個數(shù)據(jù)點。但對于那些一直在考慮增加黃金敞口的投資者來說，黃金和股票之間處于歷史低位的相關(guān)性可以作為這樣做的一大理由。