投資人如何做選擇？

投資是個非常多元的行業(yè)，我們認(rèn)為是選擇性吸收，要有質(zhì)疑的精神，創(chuàng)業(yè)更是如此。而且真正好的東西，都不是機(jī)械的東西，都要跟具體情況相結(jié)合。

晨興投資口訣：長考、少投、精做、長期

長考，長期思考；少投，投資數(shù)量不是那么多；精做，投資之后投后的工作做精；長期，所有投資都是以長期的視角來做最終的判斷和依據(jù)。

晨興總結(jié)自己作為投資人的成長階段：

第一階段，滿眼都是投資機(jī)會，通常只會持續(xù)一年到三年。

第二階段，矯枉過正，緊張到扣投資扳機(jī)時，覺得處處都是風(fēng)險，然后積極糾正。

第三階段，開始有意識要有一套原則、方法論幫助自己選擇項目。

第四階段，真正梳理出適合自己的投資體系。

結(jié)合晨興投資“四個階段論”和投資口訣，我們在選擇投資機(jī)會的時候，除了會看重優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者，還會考慮三個關(guān)鍵問題：一、這事兒是不是足夠大；二、是不是抓住了一個正確時機(jī)，切入到一個趨勢性的機(jī)會；三、這個公司長期來說能不能形成護(hù)城河效應(yīng)。

第一個關(guān)鍵性問題：體量夠不夠大，夠不夠肥，值不值得冒險。

如果今天創(chuàng)業(yè)，你選擇這個方向，應(yīng)該問問自己，有沒有發(fā)展空間，同時你有沒有野心

做小公司和大企業(yè)投入的時間精力一樣

無論你是做個1千萬人民幣的退出，還是做100億美元的退出，你要花6-8年（我們基本上平均投一家企業(yè)要經(jīng)歷6-8年時間）把一個公司做起來，所投入的時間精力是一樣的。你要在上面要面臨的九九八十一難，問題和痛苦是一樣的。既然同樣的時間退出，為什么不去選擇一些足夠大的機(jī)會？

選擇比勤奮更重要

人生有時候選擇做什么，比怎么做，比你夠不夠勤奮，可能更重要。因為老天爺對我們最公平的就是時間。在大家公平有限的時間里面，你到底把你的時間，你最寶貴的資源，投入到哪個事情上，這是人生創(chuàng)業(yè)第一個最重要的選擇。

第二個關(guān)鍵性問題，時機(jī)的理解和把握，太早、太晚都不行。

這是最要命的問題，時機(jī)比選擇方向更難，踩對點(diǎn)非常重要。

領(lǐng)先0.5步是最佳時間

時機(jī)太早，這個市場機(jī)會沒到，你會發(fā)現(xiàn)你很痛苦。90%失敗的公司都不是方向、體量的問題，可能絕大部分都是時機(jī)太早的問題。因為我們往往容易前瞻性思考得太多，掐住那個時機(jī)很關(guān)鍵。我們通常是領(lǐng)先市場3步、5步，市場還沒起來呢，你就撐不下去了。不能領(lǐng)先太早，最好領(lǐng)先0.5步。太晚當(dāng)然也不行，其實市場很熱，通常意味著紅海了，時機(jī)已經(jīng)晚了。

第三個關(guān)鍵性問題，是否能夠可持續(xù)發(fā)展，長期下來能夠形成競爭壁壘。

好的商業(yè)模式、好的公司，時間是朋友——意思是說隨著時間的推移，你的競爭壁壘越來越高，護(hù)城河越來越強(qiáng)，這就是可此續(xù)發(fā)展。

互聯(lián)網(wǎng)公司容易形成“網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)”

互聯(lián)網(wǎng)公司的網(wǎng)絡(luò)效益特別厲害，像Google、百度這樣的搜索引擎公司有“網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)”。即越多的買家就有越多的賣家，越多的賣家就有越多的買家，可以形成自激勵。我是學(xué)自動化的，系統(tǒng)里有個反饋函數(shù)，一旦形成自激勵的反饋，那就會形成很強(qiáng)的信號。“網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)”很核心一點(diǎn)就是它能夠形成自激勵。

尋找歷史不停重現(xiàn)的邏輯，判斷趨勢

你是誰？你從哪里來？你向哪里去？這三個問題隱含著你要做的選擇。喬布斯曾經(jīng)說過一句話意思是，你站在當(dāng)下需要了解過去，你掌握了過去就掌握了未來。

尋找歷史不停重現(xiàn)的邏輯，就是趨勢潛在的判斷機(jī)會。因為歷史的邏輯實際是在不停重復(fù)的。在創(chuàng)業(yè)的方向選擇和創(chuàng)業(yè)者的能力相比的問題上，唯心主義者認(rèn)為是英雄創(chuàng)造了歷史，而我認(rèn)為是歷史選擇了英雄，是不停重現(xiàn)歷史的邏輯，恰好選擇了某個人，而這個人往往是在那個時候做了最充分的準(zhǔn)備。

你要成為英雄，你首先得了解，你在一個什么樣的歷史洪流中。你就必須要了解當(dāng)下的邏輯歷史是什么，你要了解當(dāng)下的邏輯，就必須得回溯看過去，因為過去的東西在今天，歷史的邏輯是一樣的，但它在不停的演繹。掌握了過去，你就擁有了一把打開未來門的鑰匙。

融資是什么？我認(rèn)為融資是用自己對市場的野心換取資源的支持。投資是什么？投資是用那點(diǎn)錢，去給有勇氣的人站臺，但我們的錢可以撬動后面更大的資金。早期投資和創(chuàng)業(yè)者的關(guān)系，本質(zhì)上是對愿景、能力、方法的相互吸收。

選什么樣的優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者？

作為企業(yè)家，最重要的能力就是你的領(lǐng)導(dǎo)力。領(lǐng)導(dǎo)力最關(guān)鍵的就是，承認(rèn)我不是超人，對自我有不偏不倚的自我認(rèn)知。用你的愿景和對自我準(zhǔn)確的認(rèn)知定位，幫助發(fā)揮你的領(lǐng)導(dǎo)力。

要有殺手氣質(zhì)、傳教士能力

創(chuàng)業(yè)者要具備兩個核心能力：一個叫以身作則的犀利殺手氣質(zhì)；另一個是你有傳教士能力，能聚一幫牛人。

殺手的氣質(zhì)，意思是解決公司業(yè)務(wù)發(fā)展中的短板，就跟打仗一樣，你要拿下這個山頭，你要有在百萬軍中取上將首級的能力。公司的發(fā)展是長板跟短板理論，什么短要補(bǔ)什么，所以創(chuàng)業(yè)者最重要的能力是殺手氣質(zhì)，還有補(bǔ)短板的能力，你得不停的變，缺什么都能自己頂上，也許不一定能做的最好，但是你要有0到1解決短板的能力，雖然你不專業(yè)，但你永遠(yuǎn)是那個沖在第一線的。

傳教士是什么？就是你的深入思考和能影響到什么樣優(yōu)秀的人跟你一起。傳教士傳教一定是你不信我的時候我來傳。所以，你身邊聚一群什么樣的人，基本能衡量你的理念。如果你下面的人，各個都是很有想法的人，那一定是你的想法比他們都大，能把他們震住，你就能取得1+1大于2極強(qiáng)的成功。

創(chuàng)業(yè)者要有這兩個能力：一、在0到1的時候，一定要有以身作則的，把公司的短板補(bǔ)掉，迅速把業(yè)務(wù)往前推進(jìn)極強(qiáng)的執(zhí)行能力。二、有傳教士能力、魅力。你的魅力源頭是來自于你的理念。兩者缺一不可，特立獨(dú)行的孤膽英雄，在今天是很難成功的。

連續(xù)下注三次，增加成功率

創(chuàng)業(yè)失敗率是很高，可是如果你連續(xù)下注，就增加了成功的概率。投資是這樣，創(chuàng)業(yè)可能也是。

所以，我不愿意錯失優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者——優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者太稀缺了。創(chuàng)業(yè)這個事兒，本質(zhì)上是一個自我修煉的過程，如果你們真的把創(chuàng)業(yè)當(dāng)作人生的熱情，作為投資者我們愿意容忍。我們希望找到有愿景的連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，因為我打算連投三把。一次創(chuàng)業(yè)成功還是失敗無所謂，主要是過程中你是怎么決策的，你的團(tuán)隊是怎么拉起來的，這個事情很關(guān)鍵，投資人是跟創(chuàng)始人一起共同成長的。

創(chuàng)造可持續(xù)的“復(fù)利效應(yīng)”

好公司其實每年只需要做一兩個關(guān)鍵判斷，剩下的就是創(chuàng)造可持續(xù)性的復(fù)利效應(yīng)。

你會發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀的公司，長期保持在一件事上，不停的發(fā)揮自己的優(yōu)勢——好公司如果做對了一定會有這種感受。這是對商業(yè)模式的考驗和對創(chuàng)業(yè)者戰(zhàn)略思考，你又要有前瞻性，又要有一定穩(wěn)定性，能持續(xù)性創(chuàng)造復(fù)利效應(yīng)。

如果你發(fā)現(xiàn)你每天都在做很多決定，其實是有問題的，如果你的核心戰(zhàn)略變來變?nèi)ィ銜r不時地推倒重來，這個公司你會做的很累也做不大。如果你的策略不停搖擺，必然很難形成累積性的復(fù)利效應(yīng)。 所以干的很累，干不大，死扛或早死早超生都是你可以選擇的。后者恰恰更難，早死早超生也是選擇的能力，它是辯證的，放棄意味著你有重新開始的機(jī)會。一味勤奮或堅持也未必就是好事，因為方向很重要。

有做減法的能力，要“眼高手低”

做減法隱含了兩點(diǎn)：第一是戰(zhàn)略，第二是確定戰(zhàn)略之后的資源分配。眼高手低，就是有戰(zhàn)略眼光，能腳踏實地。

一個公司如果碰到問題，再去做另外一件事，這叫加法戰(zhàn)略。如果一個公司碰到問題，不停的做加法，我認(rèn)為這家公司失敗的概率非常高。

減法有時候會逼著你問自己，公司核心戰(zhàn)略和商業(yè)模式是什么？核心競爭力是什么？今天我設(shè)計的戰(zhàn)略，要有0到1，有10到100的路徑規(guī)劃，這叫“眼高手低”。做減法里面最重要的還是回到理念跟戰(zhàn)略的關(guān)系，放到十年、二十年背景下想公司變成什么形態(tài)，這叫眼高。用二十年的形態(tài)，想今年這六個月做什么，這叫手低。你今天做得很少的東西和你二十年后的東西是有呼應(yīng)的，而且中間還要設(shè)計路徑一步一步完成，這是可以深思熟慮的，是可以實現(xiàn)的，所以叫眼高手低。

做眼界牽引的戰(zhàn)略，不做增量戰(zhàn)略

有眼界的人做戰(zhàn)略規(guī)劃，和一個增量戰(zhàn)略的人做規(guī)劃，對資源的配置，對團(tuán)隊的配置，對公司路徑的規(guī)劃是完全不一樣的。

有個有趣的現(xiàn)象，我發(fā)現(xiàn)有眼界、有十年戰(zhàn)略的公司，做每年戰(zhàn)略目標(biāo)的時候，強(qiáng)調(diào)現(xiàn)在的結(jié)果對未來的影響，想的是十年之后我要成為什么，這叫“有眼界牽引的戰(zhàn)略規(guī)劃”。另一種是今天我完成了比如100萬目標(biāo)，明年如果做150萬，跟去年比有個快速提升，這種制定戰(zhàn)略的方法叫“增量戰(zhàn)略”。

戰(zhàn)略的制定是由愿景牽引，沒有那種拿下市場的霸氣不行。我們有時做投資，最重要的工作就是激發(fā)創(chuàng)業(yè)者的眼界，因為一個公司里面，你怎么做選擇、怎么做戰(zhàn)略、怎么分配資源、怎么找人，會極大影響公司的發(fā)展。

愿景是你看到了別人當(dāng)下沒有看到的未來，你把那個未來轉(zhuǎn)化為今天公司要做的事，我覺得這叫戰(zhàn)略。愿景可以說是十年、二十年幾乎不變的，戰(zhàn)略是每年、每個季度都會有小的調(diào)整和變化的。使命可能是介于在愿景和戰(zhàn)略之間的。我最近特別強(qiáng)調(diào)創(chuàng)始人要回到初心，特別是公司要做大的時候。

雷軍講臺風(fēng)和豬的理論，這個觀點(diǎn)里面真正隱含的意思是（大家容易把它庸俗）：第一，風(fēng)這件事，大家都已經(jīng)在做這個熱的事兒就不叫風(fēng)了，那已經(jīng)是紅海了。風(fēng)要有提前半步的敏感度。第二，要承認(rèn)自己是能力有限的，要學(xué)會用資本杠桿、人才杠桿、戰(zhàn)略杠桿，翹動自己的創(chuàng)業(yè)夢想和愿景的實現(xiàn)。

所以，發(fā)揮你的領(lǐng)導(dǎo)力，你能吸引什么樣的人，很能反映你的所有綜合性能力。因為那些牛人，只會服務(wù)比自己更牛的人，如果你的力量都沒他大，如果你的戰(zhàn)略不夠犀利，他為什么跟你？最好的公司融資都是市場上被追捧的，如果要不停想怎么融資的公司，一定哪有問題，一定要做減法，有可能早死早超生，取得接下來的成功。

未來投什么？

今天人民幣來了，三板來了，資本很熱，大家都很容易拿到錢，我覺得這是好事，現(xiàn)在是創(chuàng)業(yè)的黃金時點(diǎn)。但是，我今天講的依然有一定現(xiàn)實意義的是說，開個咖啡館、開個花店、無線互聯(lián)網(wǎng)、PC互聯(lián)網(wǎng)、O2O這么領(lǐng)域里有很多創(chuàng)業(yè)機(jī)會，你都要做嗎？你怎么選？未來投什么，我覺得談這個話題的意義不是很大，也許分享一些我們對歷史邏輯的思考。

第一，今天的互聯(lián)網(wǎng)，逐步從PC互聯(lián)網(wǎng)演進(jìn)到移動互聯(lián)網(wǎng)，下一步一定會過渡到物聯(lián)網(wǎng)。

未來的互聯(lián)網(wǎng)形態(tài)，在具體的形態(tài)點(diǎn)上，可能會發(fā)生很大的變化，但是它帶來的特點(diǎn)是網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)的爆炸性增量，數(shù)據(jù)進(jìn)一步爆炸性的生成。

第二，云的爆炸性發(fā)展，云基礎(chǔ)設(shè)施的提升是必然。

如果未來互聯(lián)網(wǎng)的前端節(jié)點(diǎn)真的變成物聯(lián)網(wǎng)，這些物聯(lián)網(wǎng)前端節(jié)點(diǎn)會小型化，運(yùn)算資源有限。因為未來的互聯(lián)網(wǎng)都是很小的東西，它本身的運(yùn)算處理能力是有限的，一定要靠云，云基礎(chǔ)設(shè)施的提升是個必然。

第三， web2.0、社交、SNS的能量，會在新的移動互聯(lián)網(wǎng)和新的物聯(lián)網(wǎng)上有3.0進(jìn)一步的演進(jìn)。

具體是什么？不清楚，可能會是另一種形態(tài)。

第四，今天的APP在移動上有個問題，它不夠開放，不是最完美的，一定會有更好的技術(shù)。

以前的PC互聯(lián)網(wǎng)，網(wǎng)頁是被打開的，數(shù)據(jù)是被共享的，是可以被互相的OPEN的，今天APP交互又回到了軟件時代，我認(rèn)為是有問題的，一定有更好的技術(shù)，但是什么，我也不知道。

第五，O2O一定是必然，未來很多傳統(tǒng)行業(yè)，會重新疊加映射到今天移動互聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)上，來做二次演繹。

兩三年前我們就開始布局分享經(jīng)濟(jì)，我們未見得投的都是對的，但這反映了我們的想法?，F(xiàn)場黑馬對于某些細(xì)分領(lǐng)域提出了問題，以下是個人的一些判斷和想法。

微商會有大發(fā)展，但做平臺的機(jī)會少

電子商務(wù)到今天，與其說移動互聯(lián)網(wǎng)，不如說是移動和社交的結(jié)合，帶來了流量轉(zhuǎn)換規(guī)則的變化。因此，微商會有個大發(fā)展，它總體符合互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)和眾包模式，而且流量的邏輯也會眾包，從以前的中心化，向去中心化方向發(fā)展。從創(chuàng)業(yè)角度來講，做個小微商是不是一個好的創(chuàng)業(yè)方向？不一定，因為投資人、創(chuàng)業(yè)者都喜歡做平臺，這里面平臺機(jī)會比較難，因為微信已經(jīng)把這個機(jī)會占了。

互聯(lián)網(wǎng)金融還是霧里看花

互聯(lián)網(wǎng)金融是這樣，政策性問題，國家現(xiàn)在在鼓勵，在放松對金融行業(yè)管制。但有個最大的挑戰(zhàn)，金融行業(yè)是市場特別好的時候，看不出來哪些公司好，金融行業(yè)一定是市場出現(xiàn)重大系統(tǒng)性缺陷的時候，能看出哪個公司好，我們也在關(guān)注。

互聯(lián)網(wǎng)教育看似美好，做起來難

關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)教育行業(yè)：第一，這個行業(yè)很好、非常大，屬于萬億級的市場，我們也在做布局。第二，現(xiàn)在行業(yè)里分三個流派：傳統(tǒng)教育公司的互聯(lián)網(wǎng)營銷派、傳統(tǒng)教研派、互聯(lián)網(wǎng)上的流量排。這個行業(yè)客戶是是家長和學(xué)生，他們倆的利益訴求有的時候是沖突的——家長希望孩子努力學(xué)習(xí)，孩子希望趕快做完作業(yè)打游戲。所以怎么解決這兩個客戶沖突價值點(diǎn)的問題還比較難：營銷派，互聯(lián)網(wǎng)教育的營銷很難做；教研派，不知道怎么利用互聯(lián)網(wǎng)教育做營銷；流量派，流量解決不了這個問題。所以互聯(lián)網(wǎng)教育雖然看著特別肥，屬于非常難做的一個行業(yè)。

新三板魚龍混雜，期待改革

新三板和美元基金的對沖，就是A股國內(nèi)資本市場和美國市場，有兩個因素要關(guān)注：第一，估值，現(xiàn)在所有人都覺得估值高、門檻低，這當(dāng)然對創(chuàng)業(yè)者拿錢是個好事。第二，長期來講，這個資本市場的可持續(xù)性?，F(xiàn)在以新三板為代表的A股，有好多東西，比如要從審批制變成注冊制這是好事。不好的是，現(xiàn)在太熱了之后魚龍混雜。因此，我希望未來如果國內(nèi)的資本市場像美國一樣，具有價值投資的價值觀，同時能保持更好的資本溢價。

智能硬件要做生態(tài)，而不是純做產(chǎn)品

因為物聯(lián)網(wǎng)的趨勢，我認(rèn)為智能硬件的大方向很好，但我對智能硬件在今天的商業(yè)模式有些謹(jǐn)慎。今天智能硬件如果純粹停留在硬件層面，不是說不能做，但比較難。如果這是個純硬件的東西，未來能不能形成網(wǎng)絡(luò)結(jié)點(diǎn)，能不能形成數(shù)據(jù)能力，能不能衍生出服務(wù)價值，衍生出來的服務(wù)價值大不大，都得考慮。今天的智能硬件還太初級，所以我們還有5-10年的等待時間。

汽車、家庭，未來想象空間較大

汽車未來會成為超級終端，但短期之內(nèi)看不到。此外還有家庭，迅雷認(rèn)為未來家庭會成為重要的數(shù)據(jù)中心，這樣就會有很多事兒可以做，如內(nèi)容、娛樂、O2O、商務(wù)、媒體。物聯(lián)網(wǎng)未來存在的地方，它都會演進(jìn)，我們只能覺得有這樣的發(fā)展脈絡(luò)。